Header
盘前深度简报 — 2026-06-25（周四）08:00 HKT
Regime：US risk_off（score -2，SPX -1.44% / NASDAQ -2.21% 同向下行，VIX 19.49 +18.84%，F&G 27.5 恐惧）｜HK risk_off（HSTECH -3.3%，HSI -1.82%，HK杠杆ETF制度 amber）
FX (USDHKD)：7.8404（Frankfurter）
Book：USD leg $3,089.29（浮亏 -$998.06）｜HKD leg 57,519.20 HKD（浮亏 -30,757.04 HKD）—— 两腿不可直接相加，USD-base 总浮亏 -$4,920.95 / HKD-base 总浮亏 -38,582.23 HKD
▎仓位明细
HK
| 代码 | 股 | 成本 | 现价 | 今日 | 浮% | 浮$ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 00100 | 60 | 822.83 | 477.6 | -7.26% | -41.96% | -20,713.8 |
| 07226 | 6200 | 4.363 | 3.148 | +3.42% | -27.85% | -7,534.2 |
| 02208 | 400 | 14.084 | 10.13 | -0.98% | -28.07% | -1,581.6 |
| 03033 | 1000 | 5.14 | 4.40 | +1.99% | -14.40% | -740.0 |
| 03032 | 200 | 5.405 | 4.468 | +1.82% | -17.34% | -187.4 |
US
| 代码 | 股 | 成本 | 现价 | 今日 | 浮% | 浮$ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SPCH | 100 | 17.888 | 12.66 | -2.54% | -29.23% | -522.8 |
| ROBN | 20 | 23.583 | 28.61 | -11.75% | +21.32% | +100.6 |
| PLTU | 14 | 40.957 | 24.03 | -5.73% | -41.33% | -237.0 |
| MSFU | 20 | 29.130 | 22.40 | +3.67% | -23.10% | -134.6 |
| RKLX | 10 | 49.69 | 32.47 | -20.40% | -34.65% | -172.2 |
| CRCL | 2 | 87.00 | 70.985 | -6.20% | -18.41% | -32.0 |
▎集中度 (HHI)
- HK HHI=0.374 ⚠️集中风险，Top2=83.8%（00100 49.82% + 07226 33.93%）——名义 5 票实为单一 AI-大模型因子押注
- US HHI=0.248 偏集中，Top2=59.5%（SPCH 40.98% + ROBN 18.52%）
Retrospective（昨日 2026-06-24 plan）
5/5 trigger 全部触发（模拟）：00100 trim +538 HKD、07226 cut -458.8 HKD、PLTU cut +20.44 USD、MSFU cut $0、SPCH cut +33 USD。但实仓权重今天与昨天几乎一致（00100 仍 49.82%、07226 仍超 lev cap、SPCH 仍 40.98%）——纪律动作连续第 2-3 天 fired 却未真正落地执行。今天的硬闸数字是昨天的延续，不是新增。
Tier 1 — 四视角合表
| 视角 | 00100 | 07226 | 02208/03032/03033 | SPCH/RKLX | ROBN/PLTU/MSFU |
|---|---|---|---|---|---|
| Market(技术) | 趋势OFF，已破吊灯止损，T0牌面🟡低位但该因子历史命中仅33% | 趋势OFF，已破吊灯止损，HSTECH amber制度上限砍半 | HSTECH全组趋势OFF已破吊灯；03032/03033同跟踪、03032 RSI更弱 | SPCX/RKLB”资本抽水”效应，RKLX 1d -20.4% vs RKLB underlying 0%(gap 20.4pp，纯杠杆衰减) | ROBN：HOOD破200MA(-5.5%)+波动88%过热→红区；MSFU：MSFT趋势OFF watch；PLTU：PLTR趋势off watch |
| Fundamentals | 流通盘解禁15天倒计时，供给冲击逼近 | 跟踪HSTECH，无个股基本面，纯指数+杠杆 | 风电政策/装机增量为主线，无个股黑天鹅 | SpaceX 6/12 IPO后估值消化，机构称”资本抽水”效应殃及RKLB | PLTR/HOOD/MSFT基本面未变，纯ETF结构衰减 |
| Sentiment | 同业02273智云健康 +2.84% vs 自身-7.26%(gap+10.1pp)，AI大模型板块本身分化大 | 同业00700+3.38%/09988+0.45%，07226跟随大盘反弹+3.42%、无明显背离 | 同业普跌-1.5%~-3.15%，02208跌幅(-0.98%)反而最小，相对抗跌 | 无reddit信号；news标题偏负(“没有未来”类散户抱怨) | reddit均0提及，纯技术驱动 |
| Cross-Market | 港股AI是kcn的alpha来源但也是最大单一风险源，南向资金/智谱IPO热度需要持续盯 | HK杠杆ETF腿33.9%>25% cap(amber) | 1x HSTECH，无杠杆风险，相对最干净 | US杠杆ETF腿95.4%>50% cap，book里事实上的风险中心 | 同上，US lev腿超配且2只触发regime cut |
Tier 2 — Bull vs Bear
Bull：港股AI大模型板块仍是kcn的结构性alpha——智谱/MiniMax级别的资金故事没有结束，00100今天-7.26%更多是流通盘解禁恐慌的短期抛压，不是thesis破裂；02273等同业逆势+2.84%说明AI赛道资金没有全面撤退，只是个股分化。SPCH/RKLX的杠杆衰减是结构性的，但底层SpaceX/RKLB的航天叙事本身没变，回调是杠杆乘数问题不是行业问题。
Bear：00100流通盘15天后解禁、当前已浮亏-41.96%，supply shock是确定性事件不是技术噪音；07226/HK杠杆腿连续两天处于amber制度上限之上，制度本身已经判定”趋势OFF+不降杠杆=继续吃decay”；US杠杆腿95.4%远超50% cap，ROBN/SPCH双双触发regime红区，book里浮亏-$4920/-38582 HKD不是噪音是趋势——昨天plan fired但没执行，今天continue bleeding。risk_off环境下(VIX+18.84%, F&G恐惧)继续扛着95.4%杠杆敞口是赌反弹不是纪律。
Contested：00100(bull说解禁前抛压是噪音，bear说是确定性供给冲击) / SPCH+RKLX(bull说底层叙事未变，bear说杠杆decay在risk_off里加速吃掉本金) —— 两条线上意见真分歧。
Tier 3 — 三声 + Judge
Aggressive：杠杆腿照单全收硬止损执行——07226→03033、PLTU→PLTR、RKLX→spot/1x、SPCH→SPCX spot、MSFU→MSFT，全部换仓不清仓，停decay保留敞口；00100 trim到35% cap。risk_off环境下杠杆腿应该是book里第一个砍的。
Conservative：考虑到cutbucket历史胜率仅42%(overconfidence_gap+0.15，系统性过度自信)，而trim_on_rebound胜率77%——除非是制度强制止损(已破-18%硬线)，否则倾向用trim_on_rebound等反弹分批，而非一次性cut。ROBN历史”清×16胜6”(46%)说明对ROBN主动叫cut这件事本身历史上经常做错，这次降速处理。
Neutral：硬止损线(-18%)已破的5只(07226/PLTU/RKLX/SPCH/MSFU)属于制度纪律动作，不算主动择时判断，应该执行(driven_by=technical,纪律性，不受cut bucket历史胜率约束——那是衡量主动技术面cut的指标，制度止损是规则触发不是判断)；00100和HK Top2集中度属于仓位纪律，trim_on_rebound符合历史最佳胜率打法。
Judge（5-bucket裁决）：
- cut（换仓1x，纪律止损，driven_by=technical）：07226→03033、PLTU→PLTR、RKLX→spot 1x、SPCH→SPCX spot、MSFU→MSFT。5只全部已破-18%硬线+US/HK杠杆腿超cap共振，制度强制不是择时判断，confidence压到0.55(cut历史42%、过度自信+0.15pp，但这是规则触发非自由判断)。
- trim_on_rebound：00100，HK Top2=83.8%>70% cap + single-name 49.82%>35% cap双破，借反弹分批降到35%，不在新低日砍。trim_on_rebound历史胜率77%，confidence 0.55。
- trim_on_rebound（ROBN）：HOOD破200MA(-5.5%)+波动88%过热触发regime_delever红区，US杠杆腿95.4%>50%cap共振；但ROBN历史主动清仓胜率仅46%(清×16胜6)，本次用反弹至≥30分批换HOOD而非一次性cut，confidence 0.5。
- hold_and_watch：02208/03032/03033——无硬闸触发，趋势OFF但未破吊灯额外阈值，02208今天逆势抗跌(-0.98%最小跌幅)，继续观察。
▎同行扫描
- 00100(HK AI大模型)：自身-7.26% vs 同业02273智云健康+2.84%（gap+10.1pp）——AI板块内部分化，00100跑输同因子票，流通盘解禁压力是主因，非板块系统性问题
- 07226/03032/03033(HSTECH系)：与00700(+3.38%)/09988(+0.45%)同向，无明显背离，纯指数跟踪正常
- 02208(风电)：自身-0.98% vs 同业00916/00956/01798/01072 -1.5%~-3.15%，相对抗跌，板块整体承压但02208跌幅最小
- SPCH/RKLX(商业航天2x)：网络确认SpaceX IPO(6/12)后”资本抽水”效应正在系统性压制RKLB等航天股，RKLX自身1d-20.4% vs RKLB underlying持平(gap+20.4pp纯杠杆衰减)——这是板块结构性现象不是个股黑天鹅
▎大盘速读
VIX 19.49（+18.84%恐慌跳升）｜F&G 27.5 恐惧（前值34.7，一周前39.1，情绪连续走弱）｜SPX -1.44% / NASDAQ -2.21% 同向下杀｜HSI -1.82% / HSTECH -3.3%｜DXY 101.39 +0.37%｜10Y 4.493%。risk_off共振：美股恐慌指数跳升 + 港股科技指数破位，两个市场同步降温。
▎社交舆情速读
- CRCL：reddit 0提及，news偏多（ARK加仓、稳定币新闻），5日累计-10.4%
- PLTU：reddit 0提及，news偏负（散户喊”无未来”），5日-21.0%
- RKLX：reddit 0提及，5日-36.2%，期权链活跃
- ROBN：reddit 0提及，news中性偏机构（”流动性脉冲”叙事），5日-19.0%
- SPCH：reddit 0提及，news两极（”该涨了”vs IPO热潮预警），5日-25.6%
整体：所有持仓reddit热度归零，散户关注度低，纯机构/技术驱动的下杀，不是情绪挤兑式抛售。
▎名人异动/政策风向
无held-hits、无new-ideas，4条sector级别（无具体落地政策/合同，按软情绪处理，不驱动bucket）。
Confidence
| Ticker | Bucket | Confidence | driven_by |
|---|---|---|---|
| 07226 | cut(换03033) | 0.55 | technical(纪律止损) |
| PLTU | cut(换PLTR) | 0.55 | technical(纪律止损) |
| RKLX | cut(换spot 1x) | 0.55 | technical(纪律止损) |
| SPCH | cut(换SPCX spot) | 0.55 | technical(纪律止损) |
| MSFU | cut(换MSFT) | 0.55 | technical(纪律止损) |
| 00100 | trim_on_rebound | 0.55 | technical(仓位纪律) |
| ROBN | trim_on_rebound(换HOOD) | 0.50 | technical(regime_delever) |
| 02208/03032/03033 | hold_and_watch | 0.50 | technical |
▎Confidence 校准
Brier(30d)=0.238（132样本）。advice_track_record(T+1,n=214,所有已结算)：主动信号胜率60% vs 被动持有56%，LLM跑赢hold +8.4pp(alpha为正，一个regime样本，待熊市/震荡确认)。分bucket：cut历史仅42%胜率(overconfidence_gap+0.15，系统性过度自信)；trim_on_rebound77%(gap-0.25，反而保守)；add_only_on_trigger75%。>=0.75高信心档实际胜率仅40%(gap+0.35最严重)——本次所有主动call压在0.50-0.55区间，不冒进。今天5只cut全部是制度硬止损(-18%线已破)触发，非自由判断，按directive不受cut bucket历史胜率自由度约束，但confidence仍统一压到0.55以体现”规则触发≠高确信主动判断”的区别。
Next-Session
- 09:00 HKT（HK开盘前）：查AI大模型板块隔夜消息(智谱/MiniMax融资动态)，确认00100解禁倒计时(还剩约15天)是否提前
- 09:30 HKT（HK开盘）：00100开盘价位 — 若反弹至500+执行trim_on_rebound(减约8524 HKD至≤35% cap)；07226开盘换仓03033(减约5138 HKD的2x敞口)
- 16:00 HKT（US盘前）：查PLTR/HOOD/MSFT/RKLB/SPCX隔夜消息，确认无disconfirming硬催化改变换仓计划
- 21:30 HKT（US开盘）：PLTU→PLTR、ROBN(若需要)→HOOD、MSFU→MSFT、RKLX→spot 1x、SPCH→SPCX spot，全部开盘价执行换仓(非清仓，敞口保留)
- Book-level红线：HK leg浮亏超-35,000 HKD 或 US leg浮亏超-$1,200 → 触发forced derisk复查全表
HHI / FX / 仓位数据来自 brief-context-2026-06-25.json，板块/同行数据经WebSearch实时核实（2026-06-25）。