盘前深度简报｜2026-09-29 周二 08:03 HKT

总基调是减法：美股段 84.86% 押在一只 2 倍杠杆票上、对标普的敏感度 3.41，这个结构在 10 年期美债收益率创 2007 年来新高时是单向赔率，今天把 SPCH 与 RKLX 的 2 倍敞口一次清掉，敞口降到现金；港股段维持现状，MiniMax 单票占 57.5% 且昨天 -9.08% 领跌同业，但规则只给持有。

反方：最强的反方是：星舰 9 月 28 日首次入轨并部署 26 颗星链三号，RKLB 一个月动量 +6.9% 且离 20 日高只剩 4.33%，这是组合里唯一还在上冲的敞口，砍 2 倍等于在最不该砍的位置砍。反驳它的不是情绪，是账户结构：88% 的美股段是每日重置产品，2 倍的横盘衰减每月约 2.3% 是确定支出，而 1 倍现货把这段成本直接归零。

今天做什么

今日动作 · 信心与判定

• SPCH · cut · 信心 88% · 🔴 看空

  technical_breakdown · risk_rebalance · risk_rule

  理由　纪律性清掉 2x，不是对 SpaceX 的看法。一笔同时关掉五条超限：单名占美股段 84.86%（强制上限 35%，已开 76 天）、美股段杠杆占比 90.4%（上限 50%，已开 76 天）、对标普 β 3.4129（上限 3.0，昨天才开）、浮亏 -22.4% 击穿硬止损线 -18%、以及标的仍在 5 日均线下 -2.4% 的制度性去杠杆。隔夜 10 年期美债收益率升到 5.23-5.24%、2007 年来新高，纳指 100 收跌 1.08%，2x 每日重置在这种环境里付的衰减是确定成本、反弹是或有成本。买腿今天仍然写不出来：任何加仓都必须绑定一个已批准的技术 setup，而 SPCX 名下没有 setup，所以 2808 美元只能先落到现金，1x 承接等 SPCX 出现可用 setup 或买腿授权恢复后再补。

  判定　7 个 episode 胜率 57% 是这组里最高的，但那是因为其中包含成功执行的清仓；今天的问题不是方向对错，而是 85% 的美股段押在一只每日重置产品上没有任何战术余地

  证伪条件　SPCX 收复 5 日均线 148.59 且风控转绿，则本条去杠杆理由消失、可评估换回 2 倍。

• RKLX · cut · 信心 78% · 🔴 看空

  technical_breakdown · risk_rebalance · risk_rule

  理由　和昨天比变了什么：变的是等待的理由本身。昨天把减仓挂在 20.30 的反弹价，前提是底标 RKLB 还在上冲；隔夜 RKLB 自己跌了 2.38%、RKLX 跌 4.91%（正好是二倍放大），把 20.30 当成大概率事件已经不成立，等于用 2x 的时间成本换一个未必来的反弹。浮亏 -63.0% 击穿硬止损线，这条已开 76 天、账本上零执行零确认零豁免，横盘每月还要白付约 2.3% 的衰减。这只历史上持有 6 次只赢 1 次、清仓 3 次赢 2 次，清仓在这个名字上是有战绩的。1x 出口 RKLB 已不在持仓、买腿拿不到，所以这 183.90 美元只能现金落袋；收复 200 日线再谈换回。

  判定　9 个 episode 胜率 33%，其中持有 6 次只赢 1 次、清仓 3 次赢 2 次——在这只票上砍的胜率高于拿着；而且 1 倍出口 RKLB 已不在持仓，处方配不出买腿，继续挂着只剩衰减

  证伪条件　RKLB 收复 200 日线 81.19 并站稳，则清仓转为踏空，需要按换回闸重新评估。

• 07226 · hold_and_watch · 信心 66% · ⚪ 中性

  technical_breakdown · risk_rebalance · risk_rule

  理由　维持，不重提。硬止损与港股段杠杆 28.5% 超 25% 两条都已过 10 天门槛，执行、确认、豁免三个出口一个都没走过，账本记的是选定不执行。在你这套打法里只说该盯的位：恒科从昨天的 4311.78 跌到 4296，距离 20 日低点 4246.12 只剩 1.2%，比昨天的 2.8% 更近——这才是这套打法真正要盯的数，恒科跌破 4246.12 时 2x 是加速下杀而不是等修复；反过来，恒科收复 200 日线 4983.66 之前不换回 2x。另外国庆长假南向资金暂停、成交会萎缩，边际定价盘缺席，这段窗口里 2x 的时间成本比平时更贵。加仓继续冻结，维持不等于可以加。

  判定　账本上的表态是明确拒绝执行——同期在别处有成交、这只一股没减，说明这是选定不做而不是没人看；今天维持，但把终止条件钉到 4246.12

  证伪条件　恒科跌破 4246.12，或浮亏触及 -43.3% 的重启线，则维持失效。

• 00100 · hold_and_watch · 信心 55% · 🔴 看空

  relative_strength + sector_rotation · core_position · technical

  理由　昨天的 -9.08% 不是板块 beta：同板块智谱只跌 1.82%、商汤 3.17%、云知声 3.51%，只有滴普科技的 9.87% 比它更差，属于个股逻辑滞后再叠加新模型发布后的获利了结。新模型 M3.1-Flash-Preview 是印证型消息，按规则不构成加仓或减仓的理由。价格结构上没有可执行空间：收 250.2 在 20 日均线 295.36 下方、距 20 日高 395 掉了 36.7%、5 日已经 -16%，趋势读数是未知加短历史。规则层面加仓授权为零，19 个历史 episode 胜率 42%，主动动作多半跑不赢持有，默认持有。

  判定　19 个历史 episode 胜率 42%，最近一次持有在 9 月 25 日亏 10.3%，所以默认不动而不是赌反弹；真正的问题不在今天有没有得卖，而在它会不会继续跑输自己的板块

  证伪条件　若重新站上 20 日均线 295.36 且相对智谱转强，逻辑滞后的判断被推翻。

• 02208 · hold_and_watch · 信心 42% · ⚪ 中性

  relative_strength · core_position · technical

  理由　昨天全板块在跌它反而收 0.46%，比龙源电力的 2.23% 弱但强过东方电气的 -1.65%；摩根大通把 H 股好仓比例抬到 9.97%、贝莱德抬到 12.09%，是机构持仓变动不是公司事件，只能当佐证。趋势结构仍然关闭：收 8.74 距 200 日线 12.903 偏离 -32.3%、RSI 37.9、一个月动量 -10%。13 个历史 episode 胜率 23%，是组合里最低一档，主动动作的期望值明显低于不动。

  判定　13 个 episode 胜率 23% 是全组合最低的一档，这个战绩本身就构成不主动动手的理由；机构持仓变动是流向数据，不是价格底部

  证伪条件　若收复 20 日均线 9.024 并跑赢龙源电力，则中位偏后的判断需要上修。

• 03032 · hold_and_watch · 信心 40% · ⚪ 中性

  relative_strength · core_position · technical

  理由　同一标的的重复配置，只占港股段 1.4%，去重是结构问题不是今天的决策问题。盘后有资金逆势加仓恒生科技 ETF 的报道，那是别人的交易行为、按规则归软情绪，不动它的 bucket。跟随机能处于关闭状态：收 4.304 距 200 日线 4.968 偏离 -13.4%、RSI 35.4，11 个历史 episode 胜率 27%。

  判定　与 03033 是同一份敞口的两份持有，这是结构问题不是今天的决策问题；11 个 episode 胜率 27% 不支持主动动作

  证伪条件　若恒科收复 200 日线 4983.66，同标的重复配置才有讨论价值。

• 03033 · hold_and_watch · 信心 45% · ⚪ 中性

  sector_rotation · core_position · technical

  理由　风控确实把它指定为 07226 的一倍承接标的，授权额度 17360 港元摆在那里，但对 07226 选维持就意味着承接腿今天不触发；加仓本身也在冻结状态。跟随机能关闭：收 4.204、RSI 35.2、距 200 日线 4.881 偏离 -13.9%，恒科 20 日低 4246.12 一旦破了这里同步承压。11 个历史 episode 胜率 27%。

  判定　承接腿触发与否取决于 07226 那条决策，不是它自己的信号；南向流入是一个月前的一次流量，不构成持续买盘

  证伪条件　若 07226 被执行换仓，或恒科跌破 4246.12 之后 1 倍承接的必要性被重新评估，则维持判断改变。

• CRCL · hold_and_watch · 信心 52% · ⚪ 中性

  mean_reversion + sentiment_shift · core_position · technical

  理由　两条消息正好一正一负且都不构成动作：币安以 80.84 美元认购 123.7 万股并签五年 USDC 合作是已完成的交易，属印证；CFO 与联合创始人同日离任是治理层面的负面，但没有任何事件升级为可交易，两条都只能微调信心不能翻方向。价格上收 85.8 几乎贴着 200 日线 86.075、5 日 -9.2%，同业里 PYPL -1.38%、COIN -1.70%、HOOD -2.46%、BKKT -5.88%，它排第三偏后。规则只允许持有与观察，加仓授权 1 股。

  判定　两条消息方向相反且都未升级为可交易事件——币安入股是已完成的交易属印证，CFO 与联合创始人同日离任属治理层面，两条都只能动信心不能翻方向

  证伪条件　跌破吊灯止损 84.16 或连续第二季营收环比转负，则持有理由动摇。

下一节点

1. 09:15 HKT 港股开盘前：确认恒科是否守住 4246.12 这个 20 日低点，这是 07226 维持打法的终止条件；再看 MiniMax 是否守住 231.4 的前 20 日低。
2. 09:30 HKT 港股开盘：看 MiniMax 相对智谱的强弱差，若继续跑输同业超过 5pp，说明是个股逻辑问题而不是板块 beta，需要重新评估持有理由。
3. 21:30 HKT 美股盘前：确认 SPCH 与 RKLX 的清仓是否成交；2808 美元目前只能停在现金，1 倍承接腿要等 SPCX 出现可用的技术 setup 才能写。
4. 23:00 HKT 美股开盘：盯 10 年期美债收益率是否继续上冲 5.24%，以及 RKLB 能否守住 72.19 并挑战 20 日高 75.46。
5. book 级红线：美股段对大盘的敏感度回到 3.0 以下且杠杆敞口降到 50% 以下之前，不新增任何 2 倍或半导体杠杆敞口；港股段浮亏再扩 10pp 触发强制降杠杆。

我的看法

多空对辩

看多

多头案有两条硬支撑。第一，星舰第 14 次飞行首次入轨并部署 26 颗星链三号，其中三颗带相机扫描星舰隔热罩，这是通向 NASA 2028 年阿尔忒弥斯四号的一手进展，商业航天的产业逻辑没有被证伪，RKLB 一个月动量 +6.9%、离 20 日高只剩 4.33% 是真实的。第二，币安以 80.84 美元认购 123.7 万股 CRCL 并签五年 USDC 合作，把稳定币的分发渠道锁死；港股端金风科技昨天逆势收 0.46%，摩根大通与贝莱德同期都在加 H 股好仓，机构在跌里买而不是在跌里跑。以这两条为据，敞口不该砍光，该把倍数降下来继续骑。

看空

空头案同样有两条硬数据。第一，10 年期美债收益率上行到 5.23-5.24% 是 2007 年来新高，对长久期高波动资产是估值端的持续压制，而这本账的美股段 88% 是每日重置的 2 倍产品，对大盘的敏感度 3.4129 已越过 3.0 的上限。第二，MiniMax 昨天 -9.08% 而直接同业智谱只跌 1.82%、商汤 3.17%、云知声 3.51%，同一板块里掉得最狠的不是它；恒科从 4311.78 跌到 4296，离 20 日低点只剩 1.2%，而南向在国庆期间缺席，今天起港股这段没有边际买盘。按这两条，今天该做的是把杠杆层砍掉、把现金留着，而不是等一个不存在的反弹窗口。

魔鬼代言人 — 攻击的共识：星舰首次入轨所以航天敞口该留着，砍 2 倍等于砍在最不该砍的位置上。

我点名攻击的是全组合最强的共识：星舰入轨等于航天敞口该留着、砍 2 倍是砍在别人的动量上。这个论点在标的层面完全正确——RKLB 确实是唯一还在上冲的腿，SPCX 近 5 日 -4.2% 的下跌在星舰成功的背景下更像获利了结而非逻辑破坏。它错在层级：这条共识把标的的动量当成了杠杆层的持有理由，而每日重置产品的持有成本与标的的持有成本不是同一笔钱。反过来，如果星舰这条逻辑真的成立，今天减掉的 2 倍敞口明天可以用 1 倍在更低的价格买回同样的方向——这就是为什么今天只砍倍数、不砍方向。

风险官三票

Neutral（拍中线） · 今日首位表态

中线视角，逐票拍边：SPCH 与 RKLX 的 2 倍今天清掉，不是因为看空航天，而是因为单名 84.86% 与浮亏 -63% 这两条数字与方向无关；07226 今天维持，但终止条件钉死在恒科 20 日低 4246.12；00100 持有不抄底也不减，它占港股段 57.5% 且规则只给持有，昨天领跌同业是逻辑滞后不是板块 beta，要等它自己证明；02208 昨天逆势翻红、机构在加，持有；03032 与 03033 同标的重复配置，结构去重另议，今天都不动；CRCL 收在 200 日线下方一线，正负消息互相抵消，持有观察。

Aggressive（抓 upside）

激进视角：今天真正的机会被风控纪律盖住了。RKLB 是全组合唯一还有动量的腿，一个月 +6.9%、离 20 日高 4.33%、z 分数 +1.47，而 RKLX 却因为浮亏 -63% 要被清掉——这是在最不该清的位置清最不该清的品种。如果我的看法，RKLX 应该等到 RKLB 真的突破 75.46 再动，而不是今天在 -4.91% 的当天砍。我保守派低估的尾部是：如果收益率不回落、10 年期继续上冲，那么 2 倍的衰减会把这段动量的收益全部吃掉，昨天 -4.91% 对 -2.38% 的二倍放大已经演示过一次。

Conservative（保本 derisk）

保守视角：今天不是择时日，是纪律日。账本上 8 条超限全部开着，5 条已过 10 天门槛，最老的一条 76 天，执行 0 次、确认 0 次、豁免 0 次。10 年期收益率创 2007 年来新高的时候，一个对大盘敏感度 3.41、单票 84.86%、杠杆 90.4% 的美股段没有讨论余地。我激进派会忽略的尾部是：这本账的浮亏来自 HK（-49143.64 港元）与 US（-1127.43 美元）两条腿同向亏损，港股段 MiniMax 一只占 57.5%，如果 AI 板块再来一轮杀跌，港股段的降杠杆根本没有出口可用。

分析师四格

• 00100

  -50.79% / RSI 40.6 / 趋势OFF · 已破吊灯止损

  Fundamentals　港股腿无 EDGAR 口径；只能用机构持仓变动与公司公告替代，这条腿目前没有可核的基本面数字。

  Sentiment　新模型发布属印证型消息，按规则不能驱动加仓或减仓；模型发布的注意力只允许微调信心。

  Cross-Market　美股 AI 侧隔夜跟随纳指跌 1.08%，10 年期收益率创 2007 年来新高对长久期叙事不利；港股 AI 板块与美股的联动在这几天是同向的。

• 02208

  -37.94% / RSI 37.9 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -32.30%

  Fundamentals　港股腿无 EDGAR 口径；摩根大通 9.97%、贝莱德 12.09% 的好仓比例是目前唯一可核的资金面数字。

  Sentiment　机构增持属软情绪的佐证，只能微调信心，不构成动作依据。

  Cross-Market　与美股关联度低；风电的驱动来自国内装机与政策，不跟随美股波动。

• 03032

  -20.37% / RSI 35.4 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -13.40%

  Fundamentals　指数工具无个股基本面；口径是恒科成分与权重。

  Sentiment　ETF 净流入属软情绪，属于别人的交易行为，不改变持有结论。

  Cross-Market　完全跟随恒科，与美股无直接链路，昨夜美股下跌对它是间接压制。

• 03033

  -18.21% / RSI 35.2 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -13.90%

  Fundamentals　指数工具无个股基本面；它是 07226 同因子的一倍版本。

  Sentiment　南向净买入此前是真实买盘，但发生在假期前，且长假期间暂停，今天不作为依据。

  Cross-Market　跟随恒科，与美股无直接链路；恒科在恒指上涨的分化日里下跌，说明外盘与内资定价都在转向防御。

• 07226

  -35.83% / RSI 35.5 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -13.80%

  Fundamentals　杠杆指数产品无基本面；口径是恒科的成分与波动率，换回闸要求收复 200 日线 4983.66 且 20 日波动低于 50%。

  Sentiment　无个股消息面；这一层只有制度与流动性判断。

  Cross-Market　隔夜纳指 -1.08% 与 10 年期收益率新高对恒科开盘是负面传导；但港股内部正在发生的分化是恒指涨、科技跌。

• CRCL

  -1.38% / RSI 47.8 / 趋势OFF / 距 MA200 -0.30%

  Fundamentals　EDGAR 侧已抓到 8-K 与 SEC 文件：币安私募 1237011 股 A 类普通股、每股 80.84 美元、两年不转让质押承诺，另有 Catena 有条件 OCC 批准。

  Sentiment　币安入股是硬事实但属已完成的旧交易，机构吸筹属流向数据，两者都是软情绪，不能驱动加仓。

  Cross-Market　与美股大盘同向：昨夜 -3.6% 跟随纳指下跌，稳定币叙事在收益率上行环境里属于高久期资产。

• RKLX

  -62.99% / RSI 55.7 / 趋势OFF / 距 MA200 -11.10%

  Fundamentals　RKLB 已不在持仓，本层是纯杠杆敞口，标的基本面要看 RKLB 自身的发射与订单披露。

  Sentiment　新闻面偏正面（Cantor 看好、Neutron 与 Iridium 合同、机构加仓），但全部是软情绪，且没有任何事件升级为可交易，因此不能作为继续持有的理由。

  Cross-Market　昨夜是宏观主导：10 年期收益率创 2007 年来新高压过航天板块的基本面利好，底标与放大腿同跌就是这个机制。

• SPCH

  -22.39% / RSI 49.4 / 趋势OFF

  Fundamentals　SPCH 是合成的 2 倍产品，无独立基本面；口径是 SPCX 的价格路径与每日重置机制。

  Sentiment　星舰成功是硬事件但属已发生且不改变风控结论；Trump 隔夜发言与卖方观望评论都属软情绪，不驱动动作。

  Cross-Market　昨夜美股四大指数尽墨、半导体指数盘后跌超 1.6%，10 年期收益率破 5.2% 是这波的主导变量，航天没有跑赢。

• SPCX

  -1.38% / RSI 49.4 / 趋势OFF

  Fundamentals　已上市个股，EDGAR 侧可用；关键在于发射节奏与星链收入转化，而不是概念。

  Sentiment　Reddit 近 7 天 2 条提及，属低热度；卖方观望评论与股拆传闻都是软情绪，不构成动作依据。

  Cross-Market　与美股宏观同向：星舰成功的当天股价仍收跌，说明宏观压制盖过了产业利好。

这本账现在什么样

双币账本（HK + USD 不能直接相加）

🧭 Regime: neutral · 美股转入防御：昨夜标普 500 收跌 0.77%、纳指 100 收跌 1.08%，10 年期美债收益率上行 7 个基点到 5.23-5.24% 创近二十年新高，黄金重挫 3.9%，美伊僵局未解、霍尔木兹海峡未重开；这套组合美股敏感度 3.41、杠杆敞口 90.4%，是这套宏观下最先出血的形态。港股偏防御：恒指 +0.54% 而恒生科技 -0.37%，指数分化且南向资金在国庆长假期间暂停、成交会萎缩，卖方已建议转防御与高股息，这对 AI 与科技腿不利。

FX: USDHKD = 7.8448（Frankfurter，抓取于 2026-09-29T00:03:23.894591+00:00）

真实总浮亏: USD$-7,391.92  ≈  HKD$-57,988.10
  ├─ HK 段: HKD$-49,143.64  (-44.64%)
  └─ US 段: USD$-1,127.43  (-25.41%)
HK 现金: 12,781 HKD | US 现金: 461.63 USD

集中度

Leg	HHI	判定	Top2	腿总值
HK	0.420	🔴 危险集中	86.00%	60,949
US	0.728	🔴 危险集中	90.40%	3,309

风控硬闸

这类建议的历史命中率（T+1，假设成交）：cut 53.1% (128胜/113负, n=241, 未触发 7) · trim_on_rebound 58.3% (28胜/20负, n=48, 未触发 38)　— 命中率不是执行理由，是读这条建议时的先验

open 8 / overridden 0 / unacknowledged 8 / oldest 76d / decision_overdue 5

闸	标的	严重度	detail	breach_id
leveraged_hard_stop	07226	critical	07226 浮亏 -35.8% ≤ 硬止损线 -18%	risk-4ab7eff27f15
leveraged_hard_stop	RKLX	critical	RKLX 浮亏 -63.0% ≤ 硬止损线 -18%	risk-0a0af7ae3b3a
leveraged_hard_stop	SPCH	critical	SPCH 浮亏 -22.4% ≤ 硬止损线 -18%	risk-95ac7f6cd591
leveraged_exposure	HK	high	HK 杠杆 ETF = 28.5% (cap 25%) — 2x 日内重置，下杀崩/震荡衰减（🧭HK制度 amber：基准 50% ×0.5 → 25%，趋势OFF：杠杆敞口上限砍半）	risk-da9861ae6562
single_name	SPCH	high	SPCH = 84.86% of US (mandatory cap 35%; 2x/3x)	risk-66a236e9b7e1
leveraged_exposure	US	high	US 杠杆 ETF = 90.4% (cap 50%) — 2x 日内重置，下杀崩/震荡衰减	risk-80e3b5a6819f
regime_delever	SPCH	high	🧭 SPCH=2xSPCX 完整波动率不可用；5日均线偏离 -2.4%，按 short_ma_5 右侧确认制度为 cut	risk-50dc9e7335c5
beta	US	high	US β vs S&P = 3.4129 (cap 3.0) — 大盘 −1% 本子约 −3.4%	risk-66b800a6afe2

directive: ⛔ 5 仓位硬闸 + 3 杠杆止损触发。每条必须在 Judge 段出一个对应动作(driven_by=risk_rule,纪律性再平衡,不算听消息、不受 risk_on HOLD 默认约束)；其余主动 call 仍按 regime guard。杠杆ETF解套口径=2x→1x 同因子换仓而非清仓(见各 action)。

长期未执行 · 自适应（证据由账本算，今天提不提由模型判断，护栏到了必须提）

• 07226 · leveraged_hard_stop · 挂 47 天

  risk-4ab7eff27f15

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天维持，不重提

  护栏　浮亏 ≤ -43.3% 或到 2026-10-22 必须重提

• RKLX · leveraged_hard_stop · 挂 76 天

  risk-0a0af7ae3b3a

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天重提

  护栏　浮亏 ≤ -71.1% 或到 2026-10-26 必须重提

• HK · leveraged_exposure · 挂 76 天

  risk-da9861ae6562

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天维持，不重提

  护栏　需减额 ≥ 2,613 HKD 或到 2026-10-22 必须重提

• SPCH · single_name · 挂 76 天

  risk-66a236e9b7e1

  你的做法　被要求减仓期间反向买入 13 次（最近 2026-08-20）

  今天　模型判断今天重提

  护栏　需减额 ≥ 3,983 USD 或到 2026-10-26 必须重提

• US · leveraged_exposure · 挂 76 天

  risk-80e3b5a6819f

  你的做法　被要求减仓期间反向买入 13 次（最近 2026-08-20）

  今天　模型判断今天重提

  护栏　需减额 ≥ 2,102 USD 或到 2026-10-26 必须重提

加仓面（收盘确认）

candidate 0 / wait 1 / reject 0　·　技术突破(收盘站上前 20 日高且未过热,收盘确认)即 candidate,一手公告升级措辞;回踩中(低于 20 日高、守在 5 日低上)有正向消息支持也可 candidate,跌破 5 日低即失效,仓位不超探索档;证据分级 一手>权威>软消息/情绪,杠杆产品只凭软消息不升级;thesis 红线触发 reject,纪律动作未了结降级为 wait 并写明;左侧(低于 20 日高 ≥2 ATR、MA200 上方、非杠杆)只作观察 wait,给首档与失效位、不给尺寸。三态都不是下单授权。

今天没有 candidate 的原因：1 只被未了结的纪律动作或 thesis 红线挡住（先把 cut/trim 走完，再谈加仓）

标的	判定	为什么	要什么才算数	前20日高
RKLX	wait	纪律动作未了结:反弹减仓 5 股(风控规则);窗口内无一手公告	先把纪律动作走完,再谈加仓(之后:RKLB 站上 75.46(现距高 -4.33%))	75.46

这类建议的历史命中率（T+1，假设成交）：add_only_on_trigger 42.9% (12胜/16负, n=28, 未触发 10)　— 命中率不是执行理由，是读这条建议时的先验

三个证据族的开机状态（任意两族成立才授权试探仓；两族没上线时「任意两族」就退化成「必须追涨」）：

证据族	状态	还差	blocker
price_relative_factor	⏳ 预热中	—	clustered_edge、membership_history
price_relative_peer	⏳ 预热中	—	dates、hit_rate_ci、signed_residual_ci
point_in_time_information	⏳ 预热中	cross_section_tickers 7/8	cross_section_tickers

冷启动期：单族 + 价格确认 + 非杠杆 ⇒ 半个试探仓（policy cold_start_single_family_enabled）；计数器填满后此例外自动失效

回本测算

Ticker	浮%	2x chop drag/月	回本需	半年窗含 drag 等效标的需
RKLX	-63.00%	2.30%	+170.20%	+76.10%
00100	-50.80%	—	+103.20%	—
02208	-37.90%	—	+61.10%	—
07226	-35.80%	0.27%	+55.80%	+25.80%
SPCH	-22.40%	—	+28.80%	—
03032	-20.40%	—	+25.60%	—
03033	-18.20%	—	+22.30%	—
CRCL	-1.40%	—	+1.40%	—
SPCX	-1.40%	—	+1.40%	—

注：回本涨幅=成本/现价−1。2x 行加印：标的σ、横盘 decay≈σ²/12 每月、半年窗含 drag 的等效标的涨幅。解读纪律：直线涨→2x 回本更快；横盘→2x 每月白付 decay；再跌→2x 双倍挨打。换 1x 买的是后两种情景的保护，不是回本速度。

仓位明细

HK leg（HKD；报价源 Tencent Sep 29 08:03 HKT）

代码	股	成本	现价	今日	浮%	浮$ HKD
00100 MINIMAX-W	140	508.47	250.20	-9.08%	-50.79%	-36,158
02208 金风科技	400	14.08	8.74	+0.46%	-37.94%	-2,138
03032 恒生科技ETF	200	5.41	4.30	-0.05%	-20.37%	-220
07226 XL二南方恒科	6,200	4.36	2.80	-0.57%	-35.83%	-9,692
03033 南方恒生科技	1,000	5.14	4.20	-0.85%	-18.21%	-936
小计 HK				-3,620	-44.64%	-49,144

US leg（USD；报价源 Finnhub Sep 28, 2026 20:03 ET）

代码	股	成本	现价	今日	浮%	浮$ USD
CRCL Circle Internet Group Inc-A	2	87.00	85.80	-3.60%	-1.38%	-2
RKLX Defiance Daily Target 2X Long R	10	49.69	18.39	-4.91%	-62.99%	-313
SPCX SpaceX	1	147.50	145.47	-2.16%	-1.38%	-2
SPCH Leverage Shares 2X Long SpaceX Daily ETF	300	12.06	9.36	-4.34%	-22.39%	-810
小计 US				-147	-25.41%	-1,127

大盘趋势（两条腿各自的读数）

腿	窗口	距均线/动量	趋势	读数
HK · HSTECH	200日线	-13.8%	OFF	趋势OFF：杠杆敞口上限砍半
US · QQQ	200日线	+10.6%	ON	bull

regime3=近10日动量分 牛(>+3%)/熊(<-3%)/震荡；trend_on=200日线；US 用 QQQ，共 207 根（≥200，已可判趋势）

HK 的趋势闸只收紧 HK 杠杆腿的上限；US 杠杆腿走它自己的 per-name dial

背景与校准

昨日兑现（2026-09-28 的 plan）

票	Action	Strategy	计划股数	计划信心	兑现
SPCH	cut	risk_rebalance	300	90%	pending
RKLX	trim_on_rebound	risk_rebalance	5	72%	pending
07226	hold_and_watch	risk_rebalance	—	68%	pending
00100	hold_and_watch	core_position	—	55%	pending
02208	hold_and_watch	core_position	—	42%	pending
03032	hold_and_watch	core_position	—	40%	pending
03033	hold_and_watch	core_position	—	45%	pending
SPCX	hold_and_watch	core_position	—	50%	pending
CRCL	hold_and_watch	core_position	—	55%	pending

同行扫描

• 00100 · 今日 -9.08% · 差距 -7.26pp

  HK AI 大模型 · 最强同行 02513 智谱 -1.82%

  判断　落后。智谱 -1.82%、商汤 -3.17%、云知声 -3.51% 都比它好，只有滴普科技 -9.87% 更差，属于领跌梯队而非中位。

• 02208 · 今日 +0.46% · 差距 -1.77pp

  风电 · 最强同行 00916 龙源电力 +2.23%

  判断　中位偏后但逆势。风电四只里龙源 +2.23% 最强，新天绿色 +0.15%、大唐 0.00% 持平，东方电气 -1.65% 最弱，它是唯一收红的。

• 03032 · 今日 -0.05% · 差距 +0.01pp

  HK 科技指数 1x (HSTECH 标的) · 最强同行 03067 安硕恒生科技 -0.06%

  判断　中位。安硕恒生科技 -0.06% 与它几乎同步，南方恒生科技 -0.85% 略弱，赛道内无分化。

• 03033 · 今日 -0.85% · 差距 -0.80pp

  HK 科技指数 1x (HSTECH 标的) · 最强同行 03032 恒生科技ETF -0.05%

  判断　落后同标的的 03032（-0.05% 对 -0.85%），差距来自跟踪误差与流动性，不是选股问题。

• 07226 · 今日 -0.57% · 差距 -5.43pp

  HK 科技指数 2x leveraged (HSTECH 标的) · 最强同行 09999 网易 +4.86%

  判断　中位。底层权重网易 +4.86%、京东 +0.77%、腾讯 +0.73% 收涨而恒科 -0.37%，说明它的 -0.57% 就是恒科本身，杠杆没有额外失职。

• CRCL · 今日 -3.60% · 差距 -2.22pp

  稳定币 + agent 支付 · 最强同行 PYPL Paypal -1.38%

  判断　落后中位。PYPL -1.38%、COIN -1.70%、HOOD -2.46%、BKKT -5.88%，它排第三偏后，但落后幅度小于 2 倍航天腿的放大。

• RKLX · 今日 -4.91% · 差距 -2.53pp

  RKLB 2x leveraged · 最强同行 RKLB Rocket Lab -2.38%

  判断　领先于放大后的自己、落后于底标。RKLX -4.91% 对 RKLB -2.38% 是纯杠杆放大；同组 SPCX -2.16%、ASTS -1.31%，它是唯一出现二倍级别损失的腿。

• SPCH · 今日 -4.34% · 差距 -3.03pp

  SpaceX 2x leveraged (商业航天) · 最强同行 ASTS AST SpaceMobile -1.31%

  判断　领跌放大。同组 SPCX -2.16%、ASTS -1.31%、RKLB -2.38%、RKLX -4.91%，它跌 4.34% 全部来自两倍机制而非航天板块走弱。

• SPCX · 今日 -2.16% · 差距 -1.30pp

  商业航天 (火箭发射 + Starlink 卫星互联网) · 最强同行 IRDM 铱星通讯 -0.86%

  判断　中位。IRDM -0.86%、BKSY -1.29%、ASTS -1.31%、RKLB -2.38%，它 -2.16% 排在第二靠后，没有独立于板块的强弱。

板块全景

板块	持仓	今日	位置	板块 Top	归因
HK AI 大模型	00100	-9.08%	落后	02513 智谱 -1.82%、00020 商汤-W -3.17%、09678 云知声 -3.51%	板块整体退潮叠加个股逻辑滞后：新模型 M3.1 发布后获利了结，同板块七只里只有滴普科技跌更多，而直接同业智谱仅跌 1.82%
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	07226	-0.57%	中位	09999 网易 +4.86%、09618 京东集团-SW +0.77%、00700 腾讯控股 +0.73%	恒科本身 -0.37%，杠杆腿 -0.57% 基本同步，杠杆没有额外失职；权重股内部分化把指数拖住
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	03032	-0.05%	中位	09999 网易 +4.86%、09618 京东集团-SW +0.77%、00700 腾讯控股 +0.73%	被动跟踪恒科，无个股逻辑
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	03033	-0.85%	落后	09999 网易 +4.86%、09618 京东集团-SW +0.77%、00700 腾讯控股 +0.73%	同标的跟踪误差与流动性折价，落后 03032 0.8pp
风电	02208	+0.46%	中位	00916 龙源电力 +2.23%、00956 新天绿色能源 +0.15%、01072 东方电气 -1.65%	全市场下跌里逆势收红，但跑输龙源电力 1.77pp；行业自律反内卷推进叠加摩根大通与贝莱德同期抬升好仓比例
商业航天 (SpaceX / Rocket Lab)	SPCX	-2.16%	中位	IRDM 铱星通讯 -0.86%、BKSY BlackSky -1.29%、ASTS AST SpaceMobile -1.31%	星舰第 14 次飞行首次入轨并部署 26 颗星链三号，intraday 一度涨到 149.80 但收盘翻绿，属利好兑现失败
商业航天 (SpaceX / Rocket Lab)	RKLX	-4.91%	落后	IRDM 铱星通讯 -0.86%、BKSY BlackSky -1.29%、ASTS AST SpaceMobile -1.31%	底标 -2.38% 的二倍放大，不是底标额外失职
商业航天 (SpaceX / Rocket Lab)	SPCH	-4.34%	落后	IRDM 铱星通讯 -0.86%、BKSY BlackSky -1.29%、ASTS AST SpaceMobile -1.31%	同样全部来自两倍机制，航天板块本身只跌 1-2%
稳定币 + agent 支付	CRCL	-3.60%	落后	PYPL PayPal -1.38%、COIN Coinbase -1.70%、HOOD Robinhood -2.46%	CFO 与联合创始人 Sean Neville 同日离任的治理面消息压制，同时币安入股属已完成的旧交易、无法对冲当天跌幅

港股 AI 大模型是昨天唯一真正崩塌的板块，七只同行里六只收跌，00100 跌 9.08% 在其中排第二差（只有滴普科技 9.87% 更惨），而直接同业智谱只跌 1.82%，智谱 5 日 -21.66% 说明这是整条 AI 链的退潮，但 00100 明显跑输自己的板块，归因是个股逻辑滞后叠加新模型发布后的获利了结。港股科技指数则是内部分化：恒指 +0.54% 而恒科 -0.37%，权重股里网易 +4.86%、京东 +0.77%、腾讯 +0.73%，只有阿里巴巴 -0.65%，所以 07226 的 -0.57% 基本等于恒科本身，不是杠杆额外失职。美国那边是明确的错配：星舰入轨当天 SPCX 只 +0.75% 就翻绿收成 -2.16%，同板块 ASTS -1.31%、IRDM -0.86%、BKSY -1.29%，而 RKLX 跌 4.91% 正好是底标 -2.38% 的二倍，SPCH 跌 4.34% 同理——昨晚真正的驱动不是航天基本面，是 10 年期收益率创 2007 年来新高这件事对所有高波动敞口的无差别压制。风电是昨天唯一站住的方向，金风科技 +0.46% 对龙源电力 +2.23% 属中位偏后但逆势翻红，归因是行业自律反内卷推进叠加机构在低位调仓。

大盘速读

VIX 14.87 (-5.11%) · HSI 24,510.09 (-1.01%) · HSTECH 4,311.78 (-1.13%) · SPX 7,743.41 (+0.51%) · 纳指 27,068.72 (+0.48%) · DXY 101.03 (+0.06%) · F&G 37.0 fear · 10Y 5.18%（as_of 2026-09-28T00:02:29.806069+00:00, age 24.0h）

隔夜这组数据的杀伤力不在跌了多少，而在结构：标普 500 -0.77%、纳指 100 -1.08%，10 年期美债收益率上行 7 个基点到 5.23-5.24% 创近二十年新高，黄金重挫 3.9% 至 4118.66 美元，布伦特原油在 105 美元附近，美伊僵局与霍尔木兹海峡未解。对本账的直接含义是：美股段在估值端压制下先受伤，每日重置把这层损伤放大一倍；港股段的风险不在估值而在流动性，国庆长假南向资金暂停、成交萎缩，恒科在没有边际买盘的窗口里更容易试探 20 日低。下一个日程点是 10 月 2 日美国非农。

社交舆情

• CRCL · 近 5 日 -9.2%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Cathie Wood’s ARK Is Buying CRCL Sto、CRCL Stock Alert: What to Know as Ci、Circle (CRCL) Stock Looks Fairly Val

  信号判断　币安入股是硬事实但属已完成的旧交易，机构吸筹属流向数据，两者都是软情绪，不能驱动加仓。

• RKLX · 近 5 日 +5.6%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　RKLX Nov 2026 94.000 call (RKLX26112、Discipline and Rules-Based Execution、RKLX: Benefits And Risks Of Leveragi

  信号判断　新闻面偏正面（Cantor 看好、Neutron 与 Iridium 合同、机构加仓），但全部是软情绪，且没有任何事件升级为可交易，因此不能作为继续持有的理由。

• SPCX · 近 5 日 -4.2%

  Reddit 7d 2 mentions

  新闻　$1,000 invested in SpaceX stock 2 mo、SPCX Stock Climbs Premarket As Musk 、SpaceX Stock-Split Watch: Here’s Whe

  信号判断　Reddit 近 7 天 2 条提及，属低热度；卖方观望评论与股拆传闻都是软情绪，不构成动作依据。

• SPCH · 近 5 日 -8.7%

  Reddit 7d 2 mentions

  新闻　SPCH Oct 2026 9.000 call (SPCH261023、SPCH 260925 16.50C (SPCH260925C16500、SPCH ETF Price and Chart — CBOE:SPCH

  信号判断　星舰成功是硬事件但属已发生且不改变风控结论；Trump 隔夜发言与卖方观望评论都属软情绪，不驱动动作。

• 00100 · 近 5 日 -16.0%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　MINIMAX-W (00100.HK) Stock Price, Qu、Hong Kong Stock Market Movement | MI、MiniMax Shares Plunge 80% From Peak;

  信号判断　新模型发布属印证型消息，按规则不能驱动加仓或减仓；模型发布的注意力只允许微调信心。

• 02208 · 近 5 日 -2.3%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Goldwind Science&Technology Co., Ltd、Hong Kong-listed wind power stocks b、Zhitong HK Stock Short Interest Stat

  信号判断　机构增持属软情绪的佐证，只能微调信心，不构成动作依据。

• 03032 · 近 5 日 -2.6%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Hang Seng TECH Index ETF (3032.HK) s、Hang Seng TECH Index ETF (3032.HK) s、GF Securities: Optimistic about the

  信号判断　ETF 净流入属软情绪，属于别人的交易行为，不改变持有结论。

• 07226 · 近 5 日 -6.0%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　CSOP Leveraged and Inverse Series - 、CITIC Securities: The fundamental ex、CSOP Leveraged and Inverse Series -

  信号判断　无个股消息面；这一层只有制度与流动性判断。

• 03033 · 近 5 日 -3.1%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　CSOP ETF Series - CSOP Hang Seng TEC、CSOP Hang Seng TECH Index ETF (3033.、Zhitong HK Stock Connect Holdings An

  信号判断　南向净买入此前是真实买盘，但发生在假期前，且长假期间暂停，今天不作为依据。

决策校准

过去 30 天：已结算 17 个 episode（195 raw decisions；Brier 0.2418）

driven_by	n	avg benefit	cluster CI95	edge
risk_rule	14	+0.41%	[-1.49%, +3.61%]	—
technical	3	-4.42%	[-10.32%, -0.39%]	—

过去 30 天结算 17 个 episode，主动 4 个、被动 13 个。主动组平均 +3.64%、胜率 0.75，但置信区间 -0.35 到 8.04 跨零，只能说方向性；另有 5 个 episode 因休市判不了。主动组的信心值优于闭眼常数的基准，说明这批 call 的信心是有信息量的；被动组则反过来，长期持有这一档目前没有信息量。最强的桶是等反弹减仓（2 次全胜、平均 +7.63%），最弱的是触发式加仓（1 次全负、-2.30%）。执行侧要分开读：要动手的 43 条执行 0 次（另有 9 条永远验不了），不用动的 131 条执行 128 次。

待补

• 10 年期美债收益率只有新闻口径（5.23-5.24%），持仓文件里的 5.184 是旧快照，两者未对齐。
• 宏观 regime 标签是 9 月 28 日 00:02 UTC 生成的，早于昨夜那场下跌，它给的是中性，与收盘实况冲突，本报告以收盘口径为准。
• Serenity 的 Substack 源今天抓取失败，名人异动段无该来源的读数。
• RKLX 的 1 倍换仓出口 RKLB 已不在持仓，处方无法配对买腿，只能清到现金。
• 港股腿没有 EDGAR 口径的基本面数据，基本面格只能用持仓变动与新闻替代。