盘前深度简报｜2026-10-01 周四 08:03 HKT

港股今天休市，港股数字停在 9 月 30 日收盘；美股则用一场星舰入轨任务把最好的一天给了我们最大的那笔敞口。今晚基调只有一句：这不是一个该加仓的组合，是一个该把决策权收回来的组合。九成账面亏损不是选股问题而是仓位结构问题——港股段 57.79% 压在 00100，美股段 86.11% 压在 SPCH，两段 HHI 分别是 0.421 和 0.748。四条仓位硬闸加两条杠杆硬止损同时亮着，其中两条已站 49 天和 78 天而账本上一次执行、一次确认、一次豁免都没有。

反方：最强反方会说：四条硬闸全在恒科与纳指同向下跌的那三周生成，现在恐惧贪婪 31.6、波动率只有 16，从没见过这么干净的反弹窗口；SPCH 今天涨 2.24% 领涨全组合，此时砍仓就是把最好的消息卖在最低价。它有一半对——今天确实不该砍。但它混淆了两件事：星舰成功是印证型消息，按纪律从来不能成为减仓理由；反过来我要减的从来不是这个故事，而是 3501 美元账户里 3015 美元是同一只 2x 杠杆 ETF。

今天做什么

今日动作 · 信心与判定

• 00100 · hold_and_watch · 信心 52% · 🟠 分歧

  relative_strength + mean_reversion · core_position · technical

  理由　一天领涨组第二只落后智谱 0.66pp，题材与个股同向；但 5 日 -9.0% 仍落后智谱 -1.38%、6 个同业 5 日上涨家数为零，alpha 掉在中期而不是今天。吊灯止损已破 18.5% 是既成事实，不是新信息。

  判定　过去 19 个 episode 里清仓 1 次全胜、持有 11 次只赢 2 次、减持 7 次赢 5 次；真正教我做事的是减持那一栏——这只票历史上在弱势里卖比在强势里买管用，所以既不该在 3.65% 的反弹日动，也不该把 57.79% 当信仰持有

  证伪条件　收盘跌破前低 231.4，或中期报告把收入与毛利同时压到指引下沿。

• 02208 · add_only_on_trigger · 信心 42% · ⚪ 中性

  breakout + relative_strength · tactical_entry · peer

  理由　选名来自相对价格残差加独立信息族，执行只等未来 1 到 5 个交易日的价格确认，200 股是机制允许的最小探索批次且只有这一批。大唐 600MW 中标候选公示是印证型消息，明确不构成加仓理由。

  判定　赢率 0.23 低于门槛，本来该要求更强证据；仍开这一批是因为它与策略闸无关：选名来自相对价格与独立信息两族，执行只等未来几个交易日的价格确认，200 股是机制允许的最小批次且只有这一批

  证伪条件　收盘跌回 8.565 以下，或大唐 600MW 项目最终公示名单不含金风。

• 03032 · hold_and_watch · 信心 45% · ⚪ 中性

  core_position · technical

  理由　重复配置不构成操作理由，加仓同样冻结。

  判定　重复配置不构成操作理由，所以今天不产生主动判断；该不该合并这两只仓位属组合构造而不是择时

  证伪条件　恒科跌破 4217，或两只重复仓位之一被清仓使结构自然消解。

• 03033 · hold_and_watch · 信心 45% · ⚪ 中性

  core_position · technical

  理由　承接腿与卖出腿必须同进同退；200 股最小批次在卖出腿真正执行时才启用。

  判定　承接腿与卖出腿必须同进同退，卖出腿维持则这条不动；唯一的新信息是处方仍有效且授权额度完好，卖出腿一旦执行最小批次立刻可用

  证伪条件　恒科跌破 4217 让 2x 打法本身不成立，或 07226 浮亏深至 -43.3% 触发重发。

• 07226 · hold_and_watch · 信心 55% · 🔴 看空

  risk_rebalance · risk_rule

  理由　硬止损破位已 49 天，今天不重复第 6 遍应该砍的提醒。恒科 4217 破位就说明这套打法本身不成立，因为 2x 在下跌里每天付重置成本；加仓仍然冻结，维持不等于可以加。

  判定　13 个 episode 赢率 0.62 是全组合最高，但 3 次全胜都来自清仓而非持有；既然是最贵的一笔腿而处置成本又最低，唯一站得住的做法是承认这笔钱贵，而不是用反弹价拖到明年

  证伪条件　恒科收复 200 日线 4969.79 且 20 日波动维持 50% 以下，制度标记转绿——那时 2x 反而可以换回去。

• CRCL · hold_and_watch · 信心 48% · ⚪ 中性

  relative_strength + sector_rotation · core_position · technical

  理由　CFO 离职是真实的公司层面利空，但 5 日已跌 10.4%、跑赢 HOOD 3.5pp，价格消化了大部分，剩下的不是新信息。

  判定　过去 11 个 episode 赢率 0.45，持有 9 次赢 4 次、加仓 1 次全败；这说明它适合持有不适合进攻，也说明在板块普跌里砍它是典型的被逼出货

  证伪条件　跌破 74.4，或储备利息与代币经济的披露显示收入结构在恶化。

• RKLX · trim_on_rebound · 信心 58% · 🔴 看空

  technical_breakdown + mean_reversion · risk_rebalance · risk_rule

  理由　硬止损已开 78 天、浮亏 -65.5%、回本需 +190.2%，基础标的 20 日波动 53.4% 让 2x 横盘每月白付 2.38% 衰减。今天与 9 月 30 日那次重提相比没有实质变化，所以不改成开盘砍单，保持同一个反弹价。

  判定　10 个 episode 赢率 0.40，其中清仓 4 次赢 3 次是全组合清仓战绩最好的一只，持有 6 次只赢 1 次；这套战绩说明问题从来不是看法而是结构，而历史上赢的每一次都是卖掉

  证伪条件　RKLB 重新站上 200 日线 81.28，或 RKLB 重新进入持仓使卖出腿可改写为 2x 换 1x 的成对换仓。

• SPCH · trim_on_rebound · 信心 60% · 🔴 看空

  risk_rebalance · risk_rule

  理由　单名占美股段 86.11%、硬上限 35%，账上已对同一条敞口要求 78 天、期间买入 13 次而执行 0 次、确认 0 次、豁免 0 次。星舰入轨成功是印证型好消息，它给不了加仓理由也不该给，但纪律性减仓本来就不需要理由。加仓冻结。

  判定　7 个 episode 赢率 0.43，持有 2 次全败、减持 1 次全胜、清仓 4 次赢 2 次，历史上赢的都是卖的；加上同一笔单名敞口已被要求 78 天、期间买入 13 次而执行 0 次，说明问题不是看错而是通道没打开

  证伪条件　SPCH 在 10.50 之上给出一个可分批执行的位置，或持仓者用风险确认或风险豁免命令给出可核对的答案。

• SPCX · hold_and_watch · 信心 50% · 🟢 看多

  core_position · technical

  理由　星舰入轨是硬催化但已被当日 1.09% 定价，研报目标价属软证据只动信心；1 股仓位让任何加仓方案在算术上不成立。

  判定　9 个 episode 赢率 0.11 是全组合最差，持有 7 次赢 1 次、加仓 2 次全败；这条战绩与它当前最好的技术面直接冲突，而 1 股的仓位让任何纠错动作都无法执行

  证伪条件　跌回 20 日线 149.303 之下，或入轨任务的卫星部署规模低于市场预期。

下一节点

1. 美股 09:30 ET 开盘：看 SPCH 能否在 10.50 之上给出一个可分批执行的位置；不给就维持，但今天结束前要用风险确认或风险豁免命令在账本留痕，不能让它无声地站第 79 天。
2. 美股开盘同时看核心 PCE 同比：10 年期美债今天 5.255%，上破 5.30 则成长股折现率进一步恶化，SPCH 与 SPCX 最直接承受。
3. 港股 10-02 开盘：看 00100 中期报告的实际数字如何定价，以及 MINIMAX 能否在智谱回落的相对比较里守住昨天第二名的位置；跌破 231.4 重评。
4. 港股 10-02 开盘：看 02208 能否站上 8.985 触发 200 股探索批次，同时看大唐 600MW 中标最终公示是否含金风——不含则这条唯一的行业利好证伪。
5. 港股全天盯恒生科技指数 4217：9 月 29 日已创 4235.93 的三个月新低，今天再破就说明 07226 的持有打法本身不成立，需要重发而不是维持。
6. 组合级红线：美股段 β 3.63 高于 3.0 上限且今天不降，因为降 β 的唯一杠杆是两条 2x 换 1x，而两条都被既有决定挡住；若港股段杠杆上破 30% 或 07226 浮亏深至 -43.3%，四条风控里必须有一条真正被执行

我的看法

多空对辩

看多

多头拿得出真东西。9 月 30 日港股 AI 板块整体反弹，智谱 4.31%、MINIMAX 3.65%、范式 3.24%；风电龙源 1.89%、东方电气 1.65%、金风 1.42%，同步而非掉队。美股 SPCX 收 150.86 站上 20 日与 50 日线、z20 正 0.45、一个月 5.0%，星舰完成首次入轨并部署卫星后受控溅落，TD Cowen 随即以 223 美元开出买入评级。

看空

空头拿的是账面。港股段 30 日最大回撤 25.5%、美股段夏普负 0.9653、β 3.63，两段 HHI 分别是 0.421 与 0.748。07226 浮亏 37.2%、RKLX 浮亏 65.5%，两条杠杆硬止损分别站了 49 天和 78 天而执行 0 次。9 只持仓的决策记忆里赢率低于 0.5 的有七只，MINIMAX 5 日跑输智谱 7.6 个百分点。

魔鬼代言人 — 攻击的共识：被攻击的共识是「星舰入轨成功是 SpaceX 这一腿应该继续满配的理由」。

今天最该被攻击的是「组合正在回血所以纪律可以先放一放」这条共识。它有一张好看的事实作掩护：SPCH 领涨、SPCX 站上均线、星舰入轨成功。但翻过来看，9 月 30 日美股段唯一贡献涨幅的两只票，正好是单名集中 86.11% 和杠杆敞口 91.0% 两条硬闸的当事人。我们不是在享受利好，是在用九成仓位押一个已验证过一次的故事，而这条腿浮亏 16.7% 距 18% 硬止损只剩 1.3 个百分点。真正的风险不是星舰失败，是星舰再成功十次而我们仍只有 2x 敞口。

风险官三票

Conservative（保本 derisk） · 今日首位表态

我今天全部的话是：六条风控里有两条站了 49 天和 78 天，执行 0 次、确认 0 次、豁免 0 次，这比任何一次亏损都更该警惕。9 月 30 日的统计是主动类建议 43 条已知、跟随 0 条，另有 10 条永远验不了；被动类 139 条已知、跟随 136 条。这不是建议质量问题，是决策通道没打开。最贵的一条是 RKLX：浮亏 65.5%、回本要 190.2%、基础标的波动 53.4% 让 2x 横盘每月付 2.38% 衰减，而它的 1x 承接标的 RKLB 不在持仓里，处方在账上躺着却无处可下。SPCH 同理：合规要减 2753 美元而全仓只有 3015 美元，1x 承接额度 SPCX 折算后不足 1 股。这两条不是我要催，是账本本身在要求一个出口。

Aggressive（抓 upside）

被浪费掉的赔率是今天的事实：SPCH 涨 2.24%、SPCX 涨 1.09%，是全组合唯一由硬催化驱动的上涨，而风控告诉我今天该讨论的是 86% 集中度。保守视角唯一做的事是把账本旧提醒重念一遍，在我看来那恰恰是把决策权推回给持仓者的机会——我明确讲清维持不是加仓许可，两条 2x 在恒科收复 4970 之前一份都不加，SPCH 想继续满配就得留下可核对的痕迹而不是沉默。真正的机会在 02208 那 200 股：全组合唯一既不是 AI 也不是杠杆衰减的敞口，代价限定 1784 港币。

Neutral（拍中线）

逐票拍边。00100 拍持有：一天强五天弱无法区分 beta 错配还是 alpha 流失，57.79% 的敞口不允许我在中期报告定价前下注，跌破 231.4 翻空。02208 拍买 200 股：赔率不站多头，但这是唯一不付衰减的非 AI 腿，最小批次换一个前瞻样本比零样本空转划算，8.985 站不上就不动。07226 拍维持：浮亏离重发线还有 6.1pp，恒科 4217 破位才重估。SPCH 拍反弹减 150 股：合规要砍九成仓位一次做不完，拆两档执行，第一档 10.50。RKLX 拍反弹减：买腿不可执行是硬约束，2x 每天付 2.38% 租金，18.00 一分不放宽。CRCL 拍持有：浮亏最小的一笔不值得在核心 PCE 数据前消耗注意力。

分析师四格

• 00100

  -50.79% / RSI 41.5 / 趋势未知 · 已破吊灯止损

  Fundamentals　上市不足两年，没有 200 日线可判趋势；20 日波动年化 101.28% 是全组合最高，定价仍在发现阶段，基于均线的判断都要打折。

  Sentiment　中期报告属一手披露但图谱里 0 条事件升级为可交易，权限只到观察；创始人停发薪资捐 5% 股份属软情绪，只动信心。

  Cross-Market　纳指小幅下行而恒科明显更弱，今天涨的不是美股映射而是板块自己的叙事，跨市场链路没有工作。

• 02208

  -36.67% / RSI 43.2 / 趋势OFF / 距 MA200 -30.70%

  Fundamentals　风电设备端，集中度上升与中标价格战见顶的迹象出现在大唐这次候选公示里；这属行业格局判断而非盈利兑现，要等半年报验证毛利率。

  Sentiment　南向持股与沽空统计是板块唯一有点击度的情绪面，9 月 30 日无异常关注；中标公示属印证型消息，明确不构成加仓理由。

  Cross-Market　与美股航天和稳定币两条腿完全独立，是组合里唯一在宏观 beta 上分散的港股敞口。

• 03032

  -21.26% / RSI 33.1 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -14.10%

  Fundamentals　被动跟踪恒生科技指数，无公司层面基本面；20 日 RSI 33.1 接近超卖但 z20 负 1.37 尚未到极端。

  Sentiment　指数 ETF 无个股情绪面；关联的恒科一年跌 32% 的创低叙事属软情绪，不构成任何理由。

  Cross-Market　恒科低于 200 日线 14.4%，制度层因此把港股杠杆上限砍半，这条腿的价值在于它是 1x 合规底座而非反弹工具。

• 03033

  -18.91% / RSI 34.0 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -14.40%

  Fundamentals　被动跟踪恒生科技指数，20 日波动 18.05%，低于 1x 加杠杆后的每月横盘衰减口径。

  Sentiment　无个股情绪面，关联的是恒科持续新低的叙事，属软情绪。

  Cross-Market　它与 03032 一起构成港股段 50.27% 的名义同因子敞口，是整个组合最大的单一因子集中点。

• 07226

  -37.16% / RSI 33.2 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -14.40%

  Fundamentals　基础标的是恒生科技指数，20 日波动 17.69%、z20 负 1.38、趋势关闭；横盘衰减口径每月 0.26%，5 日实测路径损耗 0.6 个百分点。

  Sentiment　无个股消息面，恒科一年跌 32% 的叙事属软情绪，只说明处境不改善。

  Cross-Market　它把纳指到恒科的映射每日重置一次，而这条链路在纳指同向下行时并不保证放大收益——9 月 30 日恒科涨 0.05% 而它涨 0.15%。

• CRCL

  -5.55% / RSI 44.6 / 趋势OFF · 已破吊灯止损 / 距 MA200 -4.50%

  Fundamentals　收入结构高度依赖储备利息，因此对利率路径极度敏感；20 日 RSI 44.6、一个月跌 14.0%，仍在寻底。

  Sentiment　CFO 离职是真实的公司层面利空，图谱里 8-K 未升级为可交易，权限只到观察；比特币复苏杠杆的看多是研报口径，属软情绪。

  Cross-Market　与纳指的关系体现在高波动而非方向上，9 月 30 日它跟着指数跌 1.83%，属跟随而非独立。

• RKLX

  -65.55% / RSI 50.9 / 趋势OFF / 距 MA200 -14.30%

  Fundamentals　基础标的仍在 200 日线下方 14.3%，20 日 RSI 50.9 中性；发射协议是订单不是利润，与持有一只 2x 杠杆产品之间隔着毛利与发射成本两道账。

  Sentiment　散户提及 1 次，新闻只有期权链与规则化执行的空谈，没有基本面增量；属软情绪，不构成动作理由。

  Cross-Market　同日 SpaceX 那边星舰入轨成功、SPCH 涨 2.24%，而它纹丝不动跌 0.00%——航天板块的催化与它无关，说明它是一笔独立的、靠自己还本的钱。

• SPCH

  -16.67% / RSI 54.9 / 趋势未知

  Fundamentals　标的是 SpaceX 日内 2x 产品，无独立基本面；底层 SPCX 收 150.86 站在 20 日与 50 日线之上，52 周区间位置 45.5%，是组合里质量最高的底层。

  Sentiment　星舰入轨是硬催化但属印证型，按纪律只能持有不得据此增减；42.8M 股无对价分配与美银支持的报道都是二手，权限只到软情绪。

  Cross-Market　9 月 30 日是全组合唯一由硬催化驱动的上涨日，而催化越大这一腿的集中度问题越尖锐；浮盈与减仓压力来自同一个事实。

• SPCX

  +2.28% / RSI 54.9 / 趋势未知

  Fundamentals　唯一有一手硬催化的一条持仓；20 日 RSI 54.9、无 200 日线（上市历史不足），趋势判断只能落在 20 日与 50 日线。

  Sentiment　入轨任务属硬催化但已被当日 1.09% 定价；TD Cowen 目标价与翻倍预测是研报口径，属软情绪只动信心。

  Cross-Market　与美股科技指数关系弱，与航天板块自身催化强；9 月 30 日它是硬催化里唯一守住正收益的现货。

这本账现在什么样

双币账本（HK + USD 不能直接相加）

🧭 Regime: neutral · 宏观中性而内部空头：恐惧贪婪 31.6 仍在恐惧区、10 年期美债 5.255% 抬高成长股折现率、标普纳指同向下行，但波动率只有 16.04 说明这不是恐慌而是钝刀。港股制度层更紧：恒科 4253.89 低于 200 日线 4969.79 达 14.4%，杠杆上限被制度性砍半到 25%，实际 28.0% 仍在线上。此 regime 下加仓需更强的价格与事件双确认，纪律性减仓不受 regime 保护。

FX: USDHKD = 7.8463（Frankfurter，抓取于 2026-10-01T00:03:30.589349+00:00）

真实总浮亏: USD$-7,240.75  ≈  HKD$-56,813.13
  ├─ HK 段: HKD$-49,476.84  (-44.94%)
  └─ US 段: USD$-935.00  (-21.08%)
HK 现金: 12,781 HKD | US 现金: 461.63 USD

集中度

Leg	HHI	判定	Top2	腿总值
HK	0.421	🔴 危险集中	85.80%	60,616
US	0.748	🔴 危险集中	91.00%	3,501

风控硬闸

这类建议的历史命中率（T+1，假设成交）：cut 52.9% (129胜/115负, n=244, 未触发 8) · trim_on_rebound 58.3% (28胜/20负, n=48, 未触发 39)　— 命中率不是执行理由，是读这条建议时的先验

open 6 / overridden 0 / unacknowledged 6 / oldest 78d / decision_overdue 5

闸	标的	严重度	detail	breach_id
leveraged_hard_stop	07226	critical	07226 浮亏 -37.2% ≤ 硬止损线 -18%	risk-4ab7eff27f15
leveraged_hard_stop	RKLX	critical	RKLX 浮亏 -65.5% ≤ 硬止损线 -18%	risk-0a0af7ae3b3a
leveraged_exposure	HK	high	HK 杠杆 ETF = 28.0% (cap 25%) — 2x 日内重置，下杀崩/震荡衰减（🧭HK制度 amber：基准 50% ×0.5 → 25%，趋势OFF：杠杆敞口上限砍半）	risk-da9861ae6562
single_name	SPCH	high	SPCH = 86.11% of US (mandatory cap 35%; 2x/3x)	risk-66a236e9b7e1
leveraged_exposure	US	high	US 杠杆 ETF = 91.0% (cap 50%) — 2x 日内重置，下杀崩/震荡衰减	risk-80e3b5a6819f
beta	US	high	US β vs S&P = 3.6274 (cap 3.0) — 大盘 −1% 本子约 −3.6%	risk-66b800a6afe2

directive: ⛔ 4 仓位硬闸 + 2 杠杆止损触发。每条必须在 Judge 段出一个对应动作(driven_by=risk_rule,纪律性再平衡,不算听消息、不受 risk_on HOLD 默认约束)；其余主动 call 仍按 regime guard。杠杆ETF解套口径=2x→1x 同因子换仓而非清仓(见各 action)。

长期未执行 · 自适应（证据由账本算，今天提不提由模型判断，护栏到了必须提）

• 07226 · leveraged_hard_stop · 挂 49 天

  risk-4ab7eff27f15

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天维持，不重提

  护栏　浮亏 ≤ -43.3% 或到 2026-10-22 必须重提

• RKLX · leveraged_hard_stop · 挂 78 天

  risk-0a0af7ae3b3a

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天重提

  护栏　浮亏 ≤ -75.5% 或到 2026-10-28 必须重提

• HK · leveraged_exposure · 挂 78 天

  risk-da9861ae6562

  你的做法　同期在别的票有成交（最近 2026-09-16），这几只一股没减

  今天　模型判断今天维持，不重提

  护栏　需减额 ≥ 2,613 HKD 或到 2026-10-22 必须重提

• SPCH · single_name · 挂 78 天

  risk-66a236e9b7e1

  你的做法　被要求减仓期间反向买入 13 次（最近 2026-08-20）

  今天　模型判断今天重提

  护栏　需减额 ≥ 4,029 USD 或到 2026-10-28 必须重提

• US · leveraged_exposure · 挂 78 天

  risk-80e3b5a6819f

  你的做法　被要求减仓期间反向买入 13 次（最近 2026-08-20）

  今天　模型判断今天重提

  护栏　需减额 ≥ 2,103 USD 或到 2026-10-28 必须重提

加仓面（收盘确认）

candidate 0 / wait 2 / reject 0　·　技术突破(收盘站上前 20 日高且未过热,收盘确认)即 candidate,一手公告升级措辞;回踩中(低于 20 日高、守在 5 日低上)有正向消息支持也可 candidate,跌破 5 日低即失效,仓位不超探索档;证据分级 一手>权威>软消息/情绪,杠杆产品只凭软消息不升级;thesis 红线触发 reject,纪律动作未了结降级为 wait 并写明;左侧(低于 20 日高 ≥2 ATR、MA200 上方、非杠杆)只作观察 wait,给首档与失效位、不给尺寸。三态都不是下单授权。

今天没有 candidate 的原因：全部持仓收盘未站上前 20 日高，最接近的三只：SPCX/SPCH -4.6%、02208 -5.6%、03032 -7.6%（突破是唯一有回测边缘的加仓形态，#819）

标的	判定	为什么	要什么才算数	前20日高
SPCX	wait	窗口内无一手公告	站上 158.13(现距高 -4.6%)	158.13
SPCH	wait	窗口内无一手公告	SPCX 站上 158.13(现距高 -4.6%)	158.13

这类建议的历史命中率（T+1，假设成交）：add_only_on_trigger 42.9% (12胜/16负, n=28, 未触发 11)　— 命中率不是执行理由，是读这条建议时的先验

三个证据族的开机状态（任意两族成立才授权试探仓；两族没上线时「任意两族」就退化成「必须追涨」）：

证据族	状态	还差	blocker
price_relative_factor	⏳ 预热中	—	clustered_edge、membership_history
price_relative_peer	⏳ 预热中	—	dates、hit_rate_ci、signed_residual_ci
point_in_time_information	⏳ 预热中	—	—

冷启动期：单族 + 价格确认 + 非杠杆 ⇒ 半个试探仓（policy cold_start_single_family_enabled）；计数器填满后此例外自动失效

回本测算

Ticker	浮%	2x chop drag/月	回本需	半年窗含 drag 等效标的需
RKLX	-65.50%	2.38%	+190.20%	+83.00%
00100	-50.80%	—	+103.20%	—
07226	-37.20%	0.26%	+59.10%	+27.10%
02208	-36.70%	—	+57.90%	—
03032	-21.30%	—	+27.00%	—
03033	-18.90%	—	+23.30%	—
SPCH	-16.70%	—	+20.00%	—
CRCL	-5.60%	—	+5.90%	—

注：回本涨幅=成本/现价−1。2x 行加印：标的σ、横盘 decay≈σ²/12 每月、半年窗含 drag 的等效标的涨幅。解读纪律：直线涨→2x 回本更快；横盘→2x 每月白付 decay；再跌→2x 双倍挨打。换 1x 买的是后两种情景的保护，不是回本速度。

仓位明细

HK leg（HKD；报价源 Tencent Oct 01 08:03 HKT）

代码	股	成本	现价	今日	浮%	浮$ HKD
00100 MINIMAX-W	140	508.47	250.20	+3.65%	-50.79%	-36,158
02208 金风科技	400	14.08	8.92	+1.42%	-36.67%	-2,066
03032 恒生科技ETF	200	5.41	4.26	+0.24%	-21.26%	-230
07226 XL二南方恒科	6,200	4.36	2.74	+0.15%	-37.16%	-10,051
03033 南方恒生科技	1,000	5.14	4.17	+0.39%	-18.91%	-972
小计 HK				1,325	-44.94%	-49,477

US leg（USD；报价源 Finnhub Sep 30, 2026 20:03 ET）

代码	股	成本	现价	今日	浮%	浮$ USD
CRCL Circle Internet Group Inc-A	2	87.00	82.17	-1.83%	-5.55%	-10
RKLX Defiance Daily Target 2X Long R	10	49.69	17.12	+0.00%	-65.55%	-326
SPCX SpaceX	1	147.50	150.86	+1.09%	+2.28%	3
SPCH Leverage Shares 2X Long SpaceX Daily ETF	300	12.06	10.05	+2.24%	-16.67%	-603
小计 US				65	-21.08%	-935

大盘趋势（两条腿各自的读数）

腿	窗口	距均线/动量	趋势	读数
HK · HSTECH	200日线	-14.4%	OFF	趋势OFF：杠杆敞口上限砍半
US · QQQ	200日线	+10.9%	ON	bull

regime3=近10日动量分 牛(>+3%)/熊(<-3%)/震荡；trend_on=200日线；US 用 QQQ，共 209 根（≥200，已可判趋势）

HK 的趋势闸只收紧 HK 杠杆腿的上限；US 杠杆腿走它自己的 per-name dial

背景与校准

昨日兑现（2026-09-30 的 plan）

票	Action	Strategy	计划股数	计划信心	兑现
SPCH	cut	risk_rebalance	300	66%	not_triggered
SPCX	add_only_on_trigger	risk_rebalance	19	50%	not_triggered
RKLX	trim_on_rebound	risk_rebalance	10	55%	pending
07226	hold_and_watch	risk_rebalance	—	55%	pending
00100	hold_and_watch	core_position	—	55%	pending
02208	hold_and_watch	core_position	—	45%	pending
03032	hold_and_watch	core_position	—	40%	pending
03033	hold_and_watch	core_position	—	45%	pending
CRCL	hold_and_watch	core_position	—	50%	pending

同行扫描

• 00100 · 今日 +3.65% · 差距 -0.66pp

  HK AI 大模型 · 最强同行 02513 智谱 +4.31%

  判断　一天领涨组第二只落后智谱 0.66 个百分点，属稀有且值得珍惜；5 日落后 7.6 个百分点且 6 个同业 5 日上涨家数为零，中期已背离。

• 02208 · 今日 +1.42% · 差距 -0.47pp

  风电 · 最强同行 00916 龙源电力 +1.89%

  判断　9 月 30 日在风电板块排第三，落后龙源 0.47、落后东方电气 0.23 个百分点，题材与自己同步的中位，没掉队也没领先。

• 03032 · 今日 +0.24% · 差距 -0.15pp

  HK 科技指数 1x (HSTECH 标的) · 最强同行 03033 南方恒生科技 +0.39%

  判断　同日 03033 涨 0.39%、安硕恒科涨 0.11%、自己涨 0.24%，三者同源无强弱之分。

• 03033 · 今日 +0.39% · 差距 +0.15pp

  HK 科技指数 1x (HSTECH 标的) · 最强同行 03032 恒生科技ETF +0.24%

  判断　与 03032 同涨同跌，自身没有任何相对强弱信息。

• 07226 · 今日 +0.15% · 差距 -1.62pp

  HK 科技指数 2x leveraged (HSTECH 标的) · 最强同行 03690 美团-W +1.77%

  判断　同日落后美团 5.4 个百分点以上，5 日落后 1x 代理 3.2 个百分点，杠杆在权重分化日不工作。

• CRCL · 今日 -1.83% · 差距 +0.07pp

  稳定币 + agent 支付 · 最强同行 COIN Coinbase -1.90%

  判断　题材跌自己也跌但幅度最小，跑赢 HOOD 1.37、BKKT 1.75 个百分点，属题材与自己同跌：持有合理，等题材回暖。

• RKLX · 今日 +0.00% · 差距 +0.03pp

  RKLB 2x leveraged · 最强同行 RKLB Rocket Lab -0.03%

  判断　与基础标的完全同步，5 日落后现货 RKLB 1.5 个百分点，差额就是每日重置的路径损耗。

• SPCH · 今日 +2.24% · 差距 +2.24pp

  SpaceX 2x leveraged (商业航天) · 最强同行 RKLX 2倍做多Rocket Lab ETF-Defiance +0.00%

  判断　同日领涨航天板块（2.24% 对 SPCX 1.09%、RKLB 负 0.03%、ASTS 负 0.91%），属题材与自己同涨且放大；5 日放大成立但不覆盖 16.7% 的浮亏。

• SPCX · 今日 +1.09% · 差距 +1.12pp

  商业航天 (火箭发射 + Starlink 卫星互联网) · 最强同行 RKLB Rocket Lab -0.03%

  判断　同日领涨航天板块（1.09% 对 RKLB 负 0.03%、IRDM 负 0.08%、ASTS 负 0.91%、BKSY 负 2.65%），属领头位置，稀有且值得珍惜。

板块全景

板块	持仓	今日	位置	板块 Top	归因
HK AI 大模型	00100	+3.65%	领涨组第 2（落后智谱 0.66pp）	02513 智谱 +4.31%、00100 MINIMAX-W +3.65%、06682 范式智能 +3.24%	9 月 29 日 MINIMAX 跌逾 9% 属提前抛压，9 月 30 日的中期报告在盘后 19:39 才出，所以这 3.65% 是纯粹的板块 beta 反弹，不是消息定价；5 日维度自己 -9.0% 仍落后智谱 -1.38%，中期 alpha 还在流失
风电	02208	+1.42%	中位（落后龙源 0.47pp、东方电气 0.23pp）	00916 龙源电力 +1.89%、01072 东方电气 +1.65%、02208 金风科技 +1.42%	板块 beta 中位，不是个股 alpha；真正的差异项是盘后的大唐 600MW 中标候选公示，金风在候选名单里，但这条要等 10 月 2 日开盘才定价——今天这 1.42% 与它无关
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	07226	+0.15%	落后（2x 只有 +0.15%，权重大票美团 +1.77%）	03690 美团-W +1.77%、09618 京东集团-SW +1.16%、03033 南方恒生科技 +0.39%	β 错配：指数 09-30 收 4253.89 只涨 0.05%，但指数内部分化（美团 +1.77% 对网易 -0.10%），2x 的日内重置在权重分化日几乎不放大收益；5 日 07226 -5.8% 对 1x 代理 03033 -2.6%，理论 2x 应是 -5.2%，多出来的 0.6pp 就是震荡下行里的每日重置路径损耗
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	03032	+0.24%	中位	03690 美团-W +1.77%、09618 京东集团-SW +1.16%、03033 南方恒生科技 +0.39%	与 03033 同标的重复配置，涨跌完全同步，今日无操作理由
HK 科技指数 1x / 2x (HSTECH 标的)	03033	+0.39%	中位	03690 美团-W +1.77%、09618 京东集团-SW +1.16%、03033 南方恒生科技 +0.39%	被动跟涨 HSTECH，尚未成为任何换仓的承接腿
稳定币 + agent 支付	CRCL	-1.83%	领跌组第 4（跑赢 HOOD 1.37pp、BKKT 1.75pp）	CRCL Circle Internet Group -1.83%、COIN Coinbase -1.90%、PYPL Paypal -2.52%	个股逻辑滞后叠加板块普跌：CFO 离职是公司层面的利空，稳定币板块自身因 PCE 前避险走弱；不过 5 日 -10.4% 对 COIN -5.92%、HOOD -8.31% 已经跌过头一部分，所以今天的 -1.83% 更像跟随而不是新增打击
商业航天 (SpaceX 现货 + 2x)	SPCH	+2.24%	领涨	SPCH Leverage Shares 2X Long SpaceX +2.24%、SPCX SpaceX +1.09%、RKLB Rocket Lab -0.03%	β 错配方向相反：今天 2x 精准放大了星舰成功的 1.09% 现货涨幅，但 5 日只有 +2.9% 对现货 +1.7%，因为上周的回撤吃掉了这次的放大；这条正是纪律性减仓的对照背景——最好的消息在最大的单名敞口上，敞口问题与看法无关
商业航天 (SpaceX 现货 + 2x)	SPCX	+1.09%	领涨	SPCH Leverage Shares 2X Long SpaceX +2.24%、SPCX SpaceX +1.09%、RKLB Rocket Lab -0.03%	TD Cowen 给出买入评级与 223 目标价、Gene Munster 称发射节奏可让股价翻倍，这些是研报口径（软证据），真正硬的只有 9 月 30 日那次入轨任务本身
商业航天 (SpaceX 现货 + 2x)	RKLX	+0.00%	落后（与 RKLB -0.03% 完全同步）	SPCH Leverage Shares 2X Long SpaceX +2.24%、SPCX SpaceX +1.09%、RKLB Rocket Lab -0.03%	β 错配为零：RKLX 就是 RKLB 的日内 2x，基础标的没动它就不动，航天板块的星舰利好与它无关；它的硬止损问题来自自身 -65.5% 的浮亏，不是今天的消息面

港股今日休市，结构极窄：恒科只收 4253.89 涨 0.05%，涨幅集中在 AI 大模型（智谱 4.31%、MINIMAX 3.65%）与风电（龙源 1.89%、东方电气 1.65%）两条独立叙事，恒科权重股反而分化（美团 1.77% 对网易 -0.10%）。这解释了今天两件事：MINIMAX 昨天跌逾 9% 是 AI 硬件集体杀估值，今天 3.65% 是 beta 回补，中期报告盘后才出所以还没定价；07226 在权重分化日几乎不涨，5 日跌 5.8% 对 1x 代理跌 2.6%，理论 2x 应是 5.2%，多出的 0.6pp 就是震荡下行里每日重置付的账。美股相反，商业航天是唯一有硬催化的板块，星舰 9 月 30 日完成首次入轨，SPCH 精准放大成 2.24%、SPCX 涨 1.09%，而 RKLB 原地不动跌 0.03%——我们恰好在最大的单名敞口上享受这条好消息。稳定币则是利空与便宜价并存，CRCL 跌 1.83% 时 COIN 跌 1.90%、HOOD 跌 3.20%，板块普跌而非个股独有。

大盘速读

VIX 16.04 (-0.19%) · HSI 24,523.57 (-0.48%) · HSTECH 4,249.62 (-1.08%) · SPX 7,670.84 (-0.17%) · 纳指 26,797.54 (-0.09%) · DXY 101.41 (+0.04%) · F&G 31.6 fear · 10Y 5.25%（as_of 2026-09-30T00:47:45.725339+00:00, age 23.3h）

标普 7670.84 跌 0.17%、纳指 26797.54 跌 0.09% 同向小幅下行，恒指 24523.57 跌 0.48% 而恒科跌 1.08% 明显更弱；10 年期美债 5.255% 是成长股折现率的主要压力，美元指数 101.408 持平，波动率只有 16.04 说明不是恐慌而是钝刀。恐惧贪婪 31.6 仍在恐惧区但已从一周前的 35.0 回落，意思不是转牛而是市场从恐慌转为麻木，而麻木期的特征正是杠杆仓位持续付租金而没人动手减。

社交舆情

• CRCL · 近 5 日 -10.4%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　COIN, CRCL Stocks Have ‘Outsized’ Bi、Circle Internet Group Shares Fall Af、Banks can soon test digital-dollar p

  信号判断　CFO 离职是真实的公司层面利空，图谱里 8-K 未升级为可交易，权限只到观察；比特币复苏杠杆的看多是研报口径，属软情绪。

• RKLX · 近 5 日 -2.4%

  Reddit 7d 1 mentions

  新闻　RKLX May 2027 11.000 put (RKLX270521、Discipline and Rules-Based Execution、RKLX: Benefits And Risks Of Leveragi

  信号判断　散户提及 1 次，新闻只有期权链与规则化执行的空谈，没有基本面增量；属软情绪，不构成动作理由。

• SPCX · 近 5 日 +1.7%

  Reddit 7d 3 mentions

  新闻　SPCX Stock Rises Overnight: Analyst 、Prediction: SpaceX Stock Will be Wor、SPCX Stock Alert: What to Know as Sp

  信号判断　入轨任务属硬催化但已被当日 1.09% 定价；TD Cowen 目标价与翻倍预测是研报口径，属软情绪只动信心。

• SPCH · 近 5 日 +2.9%

  Reddit 7d 3 mentions

  新闻　SPCH Oct 2026 14.000 put (SPCH261002、(SPCH) Movement as an Input in Quant、SPCH ETF Price and Chart — CBOE:SPCH

  信号判断　星舰入轨是硬催化但属印证型，按纪律只能持有不得据此增减；42.8M 股无对价分配与美银支持的报道都是二手，权限只到软情绪。

• 00100 · 近 5 日 -9.0%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Hong Kong Stock Market Movement | MI、MINIMAX-W (00100.HK) Stock Price, Qu、MiniMax Shares Plunge 80% From Peak;

  信号判断　中期报告属一手披露但图谱里 0 条事件升级为可交易，权限只到观察；创始人停发薪资捐 5% 股份属软情绪，只动信心。

• 02208 · 近 5 日 +1.8%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Zhitong Statistics on Significant Ch、Goldwind Science&Technology Co., Ltd、Zhitong HK Stock Short Interest Stat

  信号判断　南向持股与沽空统计是板块唯一有点击度的情绪面，9 月 30 日无异常关注；中标公示属印证型消息，明确不构成加仓理由。

• 03032 · 近 5 日 -2.7%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　Hang Seng Investment Index Funds Ser、Hang Seng TECH Index ETF (3032.HK) s、GF Securities: Optimistic about the

  信号判断　指数 ETF 无个股情绪面；关联的恒科一年跌 32% 的创低叙事属软情绪，不构成任何理由。

• 07226 · 近 5 日 -5.8%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　CSOP Leveraged and Inverse Series - 、CSOP Leveraged and Inverse Series - 、ETF Market Movement | CSOP FTSE Chin

  信号判断　无个股消息面，恒科一年跌 32% 的叙事属软情绪，只说明处境不改善。

• 03033 · 近 5 日 -2.6%

  Reddit 7d 0 mentions

  新闻　CSOP ETF Series - CSOP Hang Seng TEC、CSOP Hang Seng TECH Index ETF (3033.、Zhitong HK Stock Connect Holdings An

  信号判断　无个股情绪面，关联的是恒科持续新低的叙事，属软情绪。

名人异动 / 政策风向（5.9h 前）

撞持仓 0 · 新机会 11 · 板块相关 8

• [新机会] Cathie Wood（buy）：ARK Invest于2026年9月29日买入NVDA约35.7万股，机构在加仓AI芯片龙头。
• [新机会] Cathie Wood（sell）：ARK Invest于2026年9月29日从多只ETF合计卖出AMD约18.2万股，机构在减仓半导体敞口。
• [新机会] Cathie Wood（buy）：ARK Invest于2026年9月29日买入AVGO约7.63万股，机构加仓AI定制芯片与半导体基础设施标的。
• [板块相关] Burry（attack）：据报道，Michael Burry认为AI泡沫可能比原先判断更早破裂，提示AI和科技资产存在较高估值风险。
• [板块相关] Burry（attack）：据报道，Michael Burry认为部分投资者无力承受AI泡沫破裂，暗示AI资产估值和回撤风险上升。
• [板块相关] Burry（attack）：据报道，Michael Burry认为若市场崩盘能阻止OpenAI和Anthropic上市，反而可能有益于人类，显示其对AI公司资本化的负面看法。

决策校准

过去 30 天：已结算 19 个 episode（204 raw decisions；Brier 0.3711）

driven_by	n	avg benefit	cluster CI95	edge
risk_rule	16	+0.72%	[-1.43%, +3.84%]	—
technical	3	-3.23%	[-6.83%, -0.31%]	—

过去 30 天结算 19 个 episode，胜率基准 0.60，账面信心均值 0.774 明显高于基准，存在系统性过度自信；布赖尔 0.3711 对留一法常数基准 0.375 只是勉强胜出，属校准合格但没有信息增量。分层校准器今天只留 4 行、41 行因区间过宽被省掉，且没有任何一行匹配纪律性驱动，意思是所有降杠杆与降集中都是政策执行、不带择时概率，必须执行但不能说成有预测能力。分策略看结果相反：核心持有 6 个 episode 全败、平均负 3.01%，纪律性再平衡 13 个平均正 1.53% 但区间跨零；分驱动看纪律性 16 个胜率 31%、技术面 3 个全败。覆盖率要一起读：14 个活跃 episode、5 个已判 3 个部分、6 个判不了（其中 3 个因休市）。执行侧必须分开看，主动类 43 条已知里跟随 0 条、另有 10 条永远验不了不在分母，被动类 139 条已知里跟随 136 条；裸看主动类会读成建议很差，其实这 43 条的标的从没进过持仓，是账本识别不出执行。

待补

• 港股今日休市，港股价格、均线、RSI 与同行涨跌停在 9 月 30 日收盘，两条换仓最早 10-02 才能执行。
• 00100 上市历史不足 200 根 K 线，200 日线与趋势判定缺失，技术判断只能落在 20 日与 50 日线。
• 横截面因子今日未激活（聚类区间下界仍在零以下且缺成分变更历史），同行残差三条规则全部不可用于决策，今天没有任何因子层能给方向。
• 分层校准器 45 行中 41 行因置信区间过宽被省掉，只剩 4 行且没有一行匹配纪律性驱动，风控动作按政策执行而非按概率下注。
• 九只持仓的论点登记表全为空，所有论点标识只是延续性标签，没有可核验基线，也没有任何持仓通过过建仓前研究闸。
• RKLX 的 1x 承接标的 RKLB 已不在持仓，SPCH 的 1x 承接标的 SPCX 折算后不足 1 股，两条降杠杆处方今天都缺买腿授权。