kcn 组合周复盘 · 2026-W36
窗口: 2026-08-31 → 2026-09-04 (5 个交易日) regime: US risk_off→neutral / HK risk_off→neutral→amber→neutral (反复) 生成: 2026-09-04 risk 数据 + 5 天 plan 日志
1. 本周净值
| 指标 | 周初 (8/31) | 周末 (9/4) | 变化 |
|---|---|---|---|
| 总 NAV (USD) | 15,030.79 | 15,373.90 | +343.11 (+2.28%) |
| US leg (USD) | 3,682.07 | 3,930.05 | +247.98 (+6.73%) |
| HK leg (HKD) | 88,969.40 | 89,735.80 | +766.40 (+0.86%) |
| USDHKD | 7.8396 | 7.8414 | +0.02% (基本中性) |
口径: NAV end-minus-start; includes any capital flows. 两端 cash 完全持平 (US $264.28, HK $17,597), 即本周 0 出入金, 全部 +343 USD 来自持仓市值变动.
1.1 双腿归因 (按持仓拆)
US leg +$247.98 (小基数, 6.73% 看着漂亮但绝对额只是 HK 的 1/3):
| Ticker | 8/31 → 9/4 (USD) | 贡献 (USD) | 备注 |
|---|---|---|---|
| SPCH | 2,787 → 2,991 | +204 | 主要贡献者; 5d 反弹靠 Musk 利好 + Starship 14 试飞 |
| CRCL | 178.58 → 202.82 | +24 | GENIUS/CLARITY 听证会催化 +13.6% |
| SKHY | 162.97 → 174.28 | +11 | HBM 板块跟涨, 转正 +3.0% |
| SPCX | 142.94 → 148.57 | +6 | 1x 底仓, 跟 SPCH β 同步 |
| RKLX | 146.30 → 149.10 | +3 | -70% 浮亏死仓, 几乎不动 |
| 合计 | +248 | ✓ |
HK leg +766 HKD (大基数, +0.86% 几乎平):
| Ticker | 8/31 → 9/4 (HKD) | 贡献 (HKD) | 备注 |
|---|---|---|---|
| 00100 | 41,880 → 43,368 | +1,488 | 主要贡献者 (也是最大风险源); 8/30 +16% 后回吐再反弹 |
| 07226 | 20,224 → 19,728 | -496 | 主要拖累; 2x chop drag 仍在吃 |
| 02208 | 3,812 → 3,646 | -166 | 风电跟跌不跟涨, 破吊灯止损 |
| 03033 | 4,532 → 4,484 | -48 | 1x ETF 跟踪误差 |
| 03032 | 924 → 912 | -12 | 1x ETF 跟踪误差 |
| 合计 | +766 | ✓ |
反差信号: 单一个股 00100 贡献了 HK leg 194% 的正收益 (其他 4 票合起来净亏 722 HKD). book 实质上是 “00100 + SPCH 双股对赌” 周, 其他 8 个仓位都是 noise.
2. 决策兑现 (按 episode 汇总, 不重复计每日 call)
48 个 plan decisions 收敛为 12 个 strategy episodes + 3 个 cut episode 跨日 re-affirm + 1 个新 trim episode (9/4).
2.1 已结算的 12 个 hold_and_watch episode (8/31 + 9/1 两批)
| Episode | Ticker | 触发价 | T1 收益 | 结果 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| ep-20260831-00100-hold | 00100 | 299 | +12.64% | ✅ WIN | 8/30 大涨后维持 hold 是正确选择 |
| ep-20260831-crcl-hold | CRCL | 87.04 | +2.80% | ✅ WIN | PCE 节点前不动 |
| ep-20260831-skhy-hold | SKHY | 160.75 | +0.02% | ✅ WIN | 仓位 0.4% book 不动是对 |
| ep-20260831-02208-hold | 02208 | 9.60 | -2.81% | LOSS | 三利好已价判断对, 但 trim 没出 |
| ep-20260831-03032-hold | 03032 | 4.608 | -1.22% | LOSS | 1x ETF 跑输 underlying |
| ep-20260901-00100-hold | 00100 | 353 | +0.31% | ✅ WIN | 第二次维持 hold, 智谱板块回吐被消化 |
| ep-20260901-crcl-hold | CRCL | 92.13 | +6.92% | ✅ WIN | GENIUS/CLARITY 听证会前的提前 hold |
| ep-20260901-skhy-hold | SKHY | 161.50 | +2.30% | ✅ WIN | NVDA 财报后跟涨 |
| ep-20260901-spcx-hold | SPCX | 141.87 | +2.07% | ✅ WIN | 1x 现货底仓 |
| ep-20260901-02208-hold | 02208 | 9.505 | -3.33% | ❌ LOSS | 9/2 跌幅 -3.22% 已破吊灯止损 |
| ep-20260901-03032-hold | 03032 | 4.62 | -2.09% | ❌ LOSS | 跟踪误差继续 |
| ep-20260901-03033-hold | 03033 | 4.51 | -1.61% | ❌ LOSS | 与 03032 同病 |
汇总: 12 个 episode, 7 胜 5 负 (58.3% win rate), 加权平均 benefit +0.94%. 输的全是 HK leg 三只 hold (02208 × 2, 03032 × 2, 03033 × 1); 赢的全是 US leg + 00100.
2.2 跨日 re-affirm 但 0 执行的 3 个 cut episode
| Episode | Ticker | 触发达 | breach 状态 | 执行率 |
|---|---|---|---|---|
| ep-20260825-07226-cut | 07226 | 8/25 起 5 天 re-affirm | 硬止损 -25→-30% / 杠杆 cap 28% / HHI 0.43 | 0/5 |
| ep-20260825-rklx-cut | RKLX | 8/25 起 5 天 re-affirm | 硬止损 -69→-70% / chop 5.24%/月 | 0/5 |
| ep-20260825-spch-cut | SPCH | 8/25 起 5 天 re-affirm | 4 重 breach (单名 81% + 杠杆 86% + β 5.09 + 硬止损) | 0/5 |
核心痛点: discipline 失效第 6→10 天 (从 8/24 数到 9/2), active execution rate 全周 0% (49 not_followed + 7 unknown out of 56). 周五 9/4 出现 scaled 版本 (07226 砍 700 而非 6,200; SPCH 砍 270 而非 300), 但 execution.status 仍 = “unknown” / pending.
2.3 新增 9/4 episode
- ep-20260904-00100-trim (trim_on_rebound, 1 lot = 20 股, 触发价 ≥ 365, valid 2 sessions) — book 第一次主动 trim 00100, 解 60.48% > 60% mandatory cap. execution pending.
2.4 校准诊断
| Bucket | N | Win rate | Mean conf | Brier | 解读 |
|---|---|---|---|---|---|
| Active (cut) | 3 | 66.7% | 0.93 | 0.2717 | overconfident — 砍仓纪律被打 0 折扣 |
| Passive (hold_and_watch) | 22 | 72.7% | 0.54 | 0.2255 | 校准良好, cluster CI [0.14, 1.87] edge_significant=true |
| All | 25 | 72.0% | 0.59 | 0.231 | 接近 coin-flip baseline |
⚠️ 关键信号: hierarchical calibration 全 76 个 prediction 里 0 个 edge_supported (signal_size_multiplier = 0.0 全线). 系统自己的判断是”无任何主动 call 有正向 edge”, 之所以还在发 cut 是因为硬 breach 是 policy-driven 而非 edge-driven. 这意味着执行难的另一层原因不是”懒”, 而是”系统也承认砍了未必赚”.
3. 风险演变 (as of 2026-09-04)
| 指标 | 当前值 | 阈值 | 状态 |
|---|---|---|---|
| US β (vs SPX) | 5.5619 | 3.0 | 🔴 高位 (>2x cap) |
| HK β (vs HSI) | 2.5264 | 2.0 | 🟡 超 amber cap ×0.5 |
| Combined Vol 30d (年化) | 69.79% | 50% | 🔴 高位 |
| Combined Max DD 30d | -13.32% | -10% | 中位 |
| Combined Sharpe 30d | 3.49 | — | 表面好看 (反弹贡献) |
| VaR 95% | -9.67% | — | 单日 -9.7% 风险 |
| ES 95% | -10.95% | — | tail loss 比 VaR 深 1.3pp |
3.1 集中度 (correlation matrix, 当前权重)
| Cluster | 权重 | 风险份额 | 风险-权重差 |
|---|---|---|---|
| 00100 | 42.81% | 62.00% | +19.19pp ⚠️ |
| SPCH + SPCX | 25.13% | 28.56% | +4.61pp |
| 03032 + 03033 + 07226 | 24.29% | 5.05% | -19.24pp (低 β 抵消) |
| 02208 | 3.68% | 1.26% | -2.42pp |
| CRCL | 1.63% | 0.63% | -1.00pp |
| SKHY | 1.29% | 0.56% | -0.73pp |
| RKLX | 1.18% | 0.81% | -0.37pp |
有效持仓数 = 1.97 (diversification_ratio 1.33) — 名义 10 个票, 实际等于 2 个独立 bet.
3.2 相关性矩阵 top pairs
| Pair | ρ | 联合权重 |
|---|---|---|
| SPCH ↔ SPCX | 1.000 | 25.13% |
| 03033 ↔ 07226 | 0.996 | 23.39% |
| 03032 07226 | 0.995 | 19.89% |
| 03032 03033 | 0.993 | 5.30% |
| RKLX SKHY | 0.530 | 2.47% |
→ 07226 + 03033 + 03032 三票 ρ≈1.0 = HK leg 23.4% 实际是 1 个 bet (HSTECH 同因子).
3.3 杠杆敞口
| Leg | 加权杠杆 | margin_at_risk |
|---|---|---|
| US | 1.86x | (SPCH 2x + SPCX 1x + 微量) |
| HK | 1.27x | (07226 2x + 03032/03033 1x + 00100 1x) |
| Combined | 1.44x | 14.41% |
3.4 压力测试 (基于当前权重)
- 00100 单点 -20% → portfolio -10.84% (若其他票 hold still 是 -8.56%, contagion share 21%)
- Reverse stress -10% portfolio → 需要 00100 跌 -14.5% (1.73σ)
- Reverse stress -20% portfolio → 需要 00100 跌 -29.0% (3.46σ)
- 历史最差 5 日 (7/16-7/22): -18.55% (fixed weights 复盘)
3.5 alerts 当前激活
- 🔴 high_beta: US β 5.56 > 3.0 (high severity)
- high_vol: 30d 69.8% > 50% (high severity)
- 🟠 deep_dd: 30d -13.3% < -10% (medium severity)
4. 下周关注 (3 条 actionable)
🔴 #1 9/4 plan 必须有部分成交, 否则 “discipline debt” 进入第 11+ 天
- Ticker: 00100 / 07226 / SPCH
- 触发条件:
- 00100 ≥ HK$365 (trim 1 lot = 20 股, 7,300 HKD, 解 60.48% > 60% mandatory cap)
- 9/5 (周五) 美东开盘任意价: 07226 砍 700 股 (= HK$2,138, 把杠杆 ETF 占比从 27.4% 压到 24.5% < 25% cap); SPCH 砍 270 股 (= US$2,700, 解单名 81.95% > 35% cap)
- RKLX 砍 10 股 (US$149 cash, 解硬止损 51d breach)
- 仓位影响:
- 00100: HK leg 60.48% → ≤58% (-1 lot), book 单名风险 -1.2pp
- 07226: -7 手 (从 31 手 → 24 手), chop drag 月损从 -757 HKD → -594 HKD
- SPCH: -270 股 (从 300 → 30), US 单名 82% → ~8%, US β 5.56 → ~2.0
- RKLX: -10 股清仓, -149 USD cash 入袋
- 重要性: 0% execution 连续 10 天是 system 已经主动承认的问题 (calibration 0 edge_supported). 再不执行 = 系统层和纪律层同时 fail. 优先级: 最高.
🟠 #2 9/5 NFP + 9/11 CPI + 9/16 FOMC 三连击, 9/4 plan 的 9/5 trigger 是关键
- Ticker: SPCH (持仓 81% US leg), 07226 (HK leg 24%), 00100 (43% 全 book)
- 触发条件:
- 9/5 20:30 HKT NFP: 若 NFP > 200k 偏强 → risk_off 加深, 9/4 cut plan 必须执行; 若 NFP < 150k 偏弱 → 可能反弹, 但 cut 是 policy 不是择时, 仍应执行
- 9/9 SPCX share unlock 流动性事件 (SPCX 9/3 +5% 已是 z+2.2σ 极端)
- 9/11 CPI: book force_derisk_usd = -800 (即浮亏触发自动减仓)
- 仓位影响:
- 若 9/5 NFP hot + 9/11 CPI hot 双 hot: book 浮亏可能触发 -800 USD 强制减仓, 届时被自动砍的是 US leg 仓位 (大概率 SPCH), 但已经被 9/4 plan 砍剩 30 股后, 实际可砍仓位很小
- 若 9/4 plan 部分执行, 9/11 CPI 前 book β 应已从 5.56 降到 ~2.0, 抗冲击能力 +2.8x
- 重要性: 三日连击 + 当前 β 5.56 是 book 最脆弱时点. 优先级: 高.
#3 HK leg HHI 0.43 仍是最大结构性风险, 关注 00100 是否给 35-60% advisory band 内 trim 窗口
- Ticker: 00100
- 触发条件:
- 反弹 ≥ HK$365 (5d +12.8% 后续动能): 1 lot trim (已在 9/4 plan)
- 反弹 ≥ HK$400 (band 35-60% advisory 内的 53% 位置): 评估 trim 第 2 lot, 把 HK leg 压到 55% 以下
- 跌破 HK$275.4 (吊灯止损): 评估 trim 30% (即 36 股), 不是清仓
- 仓位影响:
- 当前 00100 占 HK leg 60.48% / book 42.81%; trim 2 lot (40 股) → HK leg ~57% / book 40%, 单点风险贡献从 62% 降到 ~55%
- 若反弹 trim + 反弹动能延续, 既兑现部分浮亏回收又降 HHI
- 重要性: 00100 一只票 = book 62% 风险, 这是与”系统性 rebalance”不同的纯集中度问题. 即便 9/4 cut 三套全执行, 00100 仍是最大单点. 优先级: 中-高.
5. 附: 数据缺口说明
bundle_evidence.nav_points只含 8/31-9/4 共 5 个交易日, 周一 9/1 缺首日 (window="2026-08-30 -> 2026-09-06"但 8/30 与 9/6 是周末, 实际只有 5 个 HKT 工作日). 周复盘完整.decision_episodes数组只有 12 条已 settled,decision_metrics报 25 settled — 差额 13 条来自 30 天滚动窗口外, 与本周 W36 复盘无关.information_overlay.status = "unreachable_cohort", 主动 add 路径无任何 information signal; 本周也无 add episode.current_risk截至 2026-09-04, 9/5 NFP 后的更新未在本 bundle 内.