补跑于 2026-10-06：2026-W39 的排程运行没有产出。计划、决策和快照取的是截至 2026-09-27 的那一周，风险数字是补跑当天的 risk.json。
1. 本周净值
按统一的 NAV 期末减期初、包含期内出入金口径：
- 周初 NAV：14,612.88 美元
- 周末 NAV：13,779.80 美元
- 本周变动：-833.08 美元，-5.70%
分市场看，港股是本周亏损的主要来源：
| 市场腿 | 期初 | 期末 | 变动 | 幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 港股 | 81,766.60 HKD | 77,349.40 HKD | -4,417.20 HKD | -5.40% |
| 美股 | 4,189.98 USD | 3,917.20 USD | -272.78 USD | -6.51% |
美股跌幅更大，但因账户基数较小，对美元净值的绝对拖累低于港股。
主要贡献者与拖累
最大拖累：00100 MINIMAX-W
- 市值由 41,720 HKD 降至 38,528 HKD，周内减少约 3,192 HKD，贡献了港股腿大部分亏损。
- 9/21 的单日强势反弹没有转化为持续上涨，随后 AI 板块回吐。
- 9/22 在 295 HKD 以上执行的减仓降低了集中风险和后续回撤，但减仓价也明显高于周末水平，形成“降低风险、牺牲部分反弹收益”的取舍。
其他主要拖累：07226、SPCH
- 07226 市值减少约 1,004 HKD，持续承担恒生科技 2 倍 ETF 的方向风险与每日重置损耗。
- SPCH 市值由 3,213 美元降至 2,935.50 美元，减少约 277.50 美元；9/24 风险规则要求全清，但实际持仓未见下降，集中度问题尚未真正解决。
- 02208、03032、03033 合计再拖累约 221 HKD，其中 07226 与两只恒科 ETF 的高度同源关系使“持仓数量看似分散、实际风险高度重复”。
少数正贡献：RKLX
- 市值增加约 21.50 美元，是美股腿少数正贡献之一。
- SPCX 小幅回落，CRCL 在周初回升后未能维持；两者对冲了部分 SPCH 损失，但不足以改变美股腿收跌。
结论：本周并非单一股票判断错误导致的回撤，而是三个风险簇同时承压：00100 单一港股集中度、07226 恒科杠杆、SPCH 商业航天杠杆与集中度。其中 00100 风险得到部分处理，SPCH 的核心减仓问题仍悬而未决。
2. 决策兑现
本周共核对 9 个决策 episode。为避免把同一持仓的每日重发误算成独立样本，以下按策略主线合并展示；其中 00100 的三个记录只视为一个风险处理过程的不同阶段。
| 策略主线 | Episode / 触发 | 执行情况 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 00100 反弹减仓 | 9/21：价格站上 295 HKD，减 20 股 | 评估按 299.60 HKD 成交；后续持仓显示由 160 股降至 140 股，但独立执行核对曾一度显示未跟进，最终应以持仓及 9/24 的“已结算”描述为准 | Win：模拟 T1 收益贡献 +8.44%，T5 +16.49%。执行金额约 6,138 HKD |
| 00100 持有观察 | 9/23、9/25 两次保持 59%左右仓位 | 已执行维持 | Loss：T1 分别 -0.55%、-4.43%；T5 -13.72%、-12.47% |
| SPCH 强制清仓 | 9/24 开盘全清 300 股，释放约 2,915 美元 | 未实际执行；9/25 仍显示 300 股及约 85% 美股仓位，因此再次挂出清仓 | Loss：若按模拟 9.72 美元成交，T1 机会成本为 -6.49%；但标的随后小幅反弹，5 日模拟结果转为 +0.51% |
| 07226 反弹减仓 / 持有 | 9/24：3.00 HKD 以上减 1,000 股；9/25 继续观察 | 减仓未触发，2 倍杠杆仓位未降 | Loss：9/25 持有的 T1 -1.27%，T5 -6.98% |
| RKLX 反弹减仓 / 持有 | 21.50 美元以上减 5 股；9/25 转为继续持有 | 减仓未触发，10 股原仓继续持有 | Loss：T1 -5.26%，T5 -1.49% |
| 02208 持有 | 8.84 HKD 为失效位，未减仓 | 已执行维持 | Loss：T1 -1.01%，T5 -0.72% |
| 03032 持有 | 与 03033 高度重复，但仓位仅 1.27%，不调整 | 已执行维持 | Loss：T1 -1.38%，T5 -4.10% |
| 03033 持有 | 等待 07226 换仓触发，但未单独加仓 | 已执行维持 | Loss：T1 -1.20%，T5 -4.36% |
兑现评价
- 本周唯一明确兑现的主动风险决策是 00100 减仓。它成功把单名仓位从 mandatory 60% 区域拉回 35%—60% 审查带，降低了继续下跌时的组合伤害。
- SPCH 是最严重的执行缺口。9/24 已满足单名集中度、硬止损和市场去杠杆三重触发，理论上应全清；但风险动作没有落袋，导致 9/25 仍暴露于约 85% 美股单名仓位。重复挂单说明系统识别到了风险，却没有解决成交与持仓更新之间的闭环。
- 07226 和 RKLX 的反弹减仓均未触发，继续支付的代价是两只历史深亏 2x ETF 的持仓波动与时间损耗。
- 被动持有类 episode 本周全部为 loss。尤其恒科 1x 重复仓位和 00100 继续持有没有提供足够保护，显示“在无明确触发时维持”不应自动等同于低风险。
- 从整体统计看，当前主动决策的历史执行率仍明显低于被动持有；本周最关键的问题不是缺少交易信号，而是强制风险动作的执行可靠性。
3. 风险演变
当前风险文件生成于 2026-10-06，覆盖最近 30 个交易日，是当前状态而非 9/25 收盘时点。历史可比的完整指标未提供，因此以下以当前值为主，并用计划中披露的较早指标判断方向。
| 风险指标 | US | HK | Combined |
|---|---|---|---|
| 相对指数 β | 4.4342 | 2.3048 | — |
| 30 日年化 Vol | 87.38% | 68.35% | 54.90% |
| EWMA Vol | 96.58% | 63.59% | 53.56% |
| 30 日 Max DD | -12.22% | -26.05% | -19.80% |
| 30 日 Sharpe | 3.6857 | -3.3411 | -0.1903 |
| 95% Expected Shortfall | -7.44% | -7.57% | -10.26% |
怎么走
- β 明显上升。9/24 计划中 US β 约为 3.25，当前升至 4.4342，远高于 3.0 风险线。US 仍是组合中最尖锐的系统性风险源。
- Vol 仍处危险区。Combined 30 日年化波动率 54.9%，EWMA 波动率 53.56%，均高于或接近 50% 警戒水平；US EWMA 达 96.58%，说明近期风险不只来自单名集中度，也来自商业航天杠杆方向的高波动。
- Max DD 有所修复，但绝对水平仍差。US 的 30 日最大回撤从 9/24 计划披露的约 -22.9% 改善至 -12.22%；HK 仍有 -26.05%，Combined 为 -19.80%。这不是低风险状态，只是美股近期反弹使统计回撤有所收窄。
- Sharpe 出现分化。US Sharpe 回升至 3.6857，但 HK 仍为 -3.3411，Combined 仅 -0.1903。整体尚不能称为有正的风险调整收益。
- 集中风险没有消失。当前风险分解中，00100 权重约 35.71%，却贡献约 48.42% 的组合风险；SPCH 权重约 31.33%，贡献约 42.13% 的风险。两者合计贡献超过九成组合风险。
- 有效分散度偏低。9 个标的有效 bets 仅约 2.09，杠杆平均因子 1.527，保证金风险约 15.27%。03032、03033、07226 高度同源，SPCH 与 SPCX 相关性为 1，名义持仓数远高于真实风险分散度。
当前触发的风险警报包括：高 β、高波动、深度回撤和负 Sharpe。风险演变的主线不是“更多标的”，而是应优先处理 SPCH 集中度、07226 杠杆衰减、00100 超额风险贡献这三项。
4. 下周关注
- SPCH：先确认持仓真实性，再执行清仓
- 触发条件： 下个美股交易时段开盘前，若账户仍显示持有 300 股且 9/24 清仓没有真实成交记录，即按风险规则全部卖出。
- 仓位影响： SPCH 从约 300 股降至 0，释放约 2,935 美元现金；这是本周最优先动作。卖出后不自动追买 SPCX，只有 SPCX 有效站上 158.13 美元且新仓风险预算允许时，才考虑最多增加 1 股。
- 00100：只在集中度重新越线时减，不在弱势中追砍
- 触发条件： 若上涨令 00100 单名权重重新达到或超过 60%，减 20 股；若进一步跌破 247 HKD 且 AI 同业同步下跌，则评估把“反弹减仓”升级为更快的风险削减。
- 仓位影响： 站上 60% 时减 20 股，将 HK 单名仓位压回审查带；跌破 247 HKD 时不再等待 295 HKD 反弹，执行分批减仓，避免本周利润再次回吐。
- 07226：以恒生科技 4,300 为硬风险线
- 触发条件： HSTECH 收盘跌破 4,300，取消继续等待反弹的前提，评估清掉 2x 仓位；若未破位但 07226 先反弹站上 3.00 HKD，执行减 1,000 股。
- 仓位影响： 破 4,300 时原则上将 07226 降至 0，并停止向 03033 的同因子增仓；反弹至 3.00 时先减 1,000 股，释放约 3,000 HKD 现金。只有完成 2x 降风险后，才允许讨论增加 1x 恒科敞口。