补跑于 2026-10-06：2026-W40 的排程运行没有产出。计划、决策和快照取的是截至 2026-10-04 的那一周，风险数字是补跑当天的 risk.json。
1. 本周净值
组合窗口为 2026-09-27 至 2026-10-04；有效净值点为 09-28 至 10-02。以下直接采用净值变动口径，期末减期初、包含期内任何出入金。
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 周初 NAV（09-28） | US$13,263.30 |
| 周末 NAV（10-02 最后有效点） | US$13,391.50 |
| 周变动 | +US$128.20 / +0.97% |
周内先跌至 US$13,088.65，随后连续修复并创出周末新高，但涨幅来源很窄：
- 美股腿：US$3,863.78 → US$4,298.29，+US$434.51 / +11.25%
- SPCH：+US$426.00，贡献了美股腿几乎全部涨幅，是组合本周最主要的正贡献。
- SPCX：+US$11.27；RKLX：+US$6.50。
- CRCL：-US$9.26，是美股腿唯一小幅拖累。
- 港股腿：HK$73,729.80 → HK$71,356.20，-HK$2,373.60 / -3.22%
- 证券持仓市值实际上净增 HK$220.40：07226 贡献 +HK$1,388.80，00100 拖累 -HK$1,036.00；03033、03032 分别拖累 HK$138.00、HK$32.40，02208 贡献 HK$38.00。
- 港股腿下跌的主要原因是现金及出入金净项减少 HK$2,594.00。该项占港股腿全部跌幅，但快照没有给出具体资金流性质，不能全部视作投资亏损。
- 值得注意的是，承担主要拖累的反而是计划准备削减的杠杆仓 07226，而最大单名 00100 下跌。
结论：本周 +0.97% 不是全面改善，而是 SPCH 单腿上涨叠加港股现金/资金流项拖累后的净结果。盈利集中度反而很高，尚不能据此判断风险已经下降。
2. 决策兑现
本周 44 条日计划压缩为 4 个已结算策略事件；同一天的重复提醒不另计样本。结果为 1 胜 3 负，但两次 RKLX 记录对应同一笔 10 股仓位，经济上不能视为两个独立样本。
| 策略事件 | 触发与模型成交 | 实际执行 | T+1 决策结果 |
|---|---|---|---|
| 07226 继续持有 2x（09-28） | 无独立价格触发，按维持方案生效 | 已按方案继续持有 | 输：-2.41% |
| RKLX 开盘清仓（09-29） | 开盘触发，模型假设在 US$19.12 成交 | 未执行 | 胜：+10.46%，但只是模型反事实收益 |
| RKLX 反弹至 US$18 上方清仓（09-30） | 09-30 盘中越过 18，模型按 18 成交 | 未执行 | 输：-0.57% |
| SPCH 反弹至 US$10.50 上方先减 150 股（10-01） | 10-02 触发，模型按 US$10.50 成交 | 未执行 | 输：-21.33%；随后上涨 21.33%，早卖会少赚同等幅度 |
核心问题不是发现了多少新观点，而是执行纪律持续失效：
- 本周三个主动减仓事件 全部没有落地；唯一按计划执行的是继续持有 07226。
- 同一 RKLX 仓位先给出开盘清仓，随后改成等反弹，再改成 US$18，理论上的正收益机会因此变成后续负结算。
- SPCH 的减仓条件已经触发但没有执行，直接造成风险仓继续上涨；这也是本周 NAV 正贡献的主要来源。战术上少赚了钱，不等于风险上做对了。
- 这并非单个漏单：近 30 日已知主动动作 35 次，实际执行 0 次；已知被动安排 126 次，按计划维持 122 次。当前真正的瓶颈在成交与授权，而不是缺少调用。
本周应记为：模型识别曾捕捉到 RKLX 的有利退出，但实际执行没有兑现；SPCH 的风险削减亦未执行，组合盈利与风控纪律发生明显背离。
3. 风险演变
风险截面生成于 2026-10-06，30 个收益样本覆盖至 10-05，晚于本周 NAV 终点，因此它描述的是当前风险，而非纯粹的 10-02 周末风险。
| 范围 | β | 30D 年化 Vol | EWMA Vol | 30D 最大回撤 | 30D Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|
| 美股 | 4.4342（对标普） | 87.38% | 96.58% | -12.22% | 3.6857 |
| 港股 | 2.3048（对恒指） | 68.35% | 63.59% | -26.05% | -3.3411 |
| 组合 | — | 54.90% | 53.56% | -19.80% | -0.1903 |
指标怎么走
- β继续恶化。 美股 β 从周初约 3.3051 → 3.4129 → 3.63 → 4.4342，不但没有向 3.0 上限回落，反而在 SPCH 上涨后进一步升高。
- 波动显著上升。 相较 10-01 计划引用的美股波动率 59.9%，当前已升至 87.38%，EWMA 更达到 96.58%。
- 美股最大回撤表面改善。 从 10-01 的约 -19.8% 收窄至 -12.22%，主要来自近期上涨修复，而不是仓位真正降险；仍处于 -10% 风险警戒区外。
- 美股 Sharpe 由负翻正。 从约 -0.9653 跳至 +3.6857，是强烈反弹造成的路径改善。它与 β、Vol 同时恶化并存，不能视为风险质量已经恢复。
- 港股没有同口径的周初序列可比；当前 -26.05% 最大回撤、-3.3411 Sharpe 明确是组合的薄弱腿。组合整体 Sharpe 仍为 -0.1903。
风险集中度没有解决
- 00100 权重 35.71%，风险贡献 48.42%；SPCH 权重 31.33%，风险贡献 42.13%。两者合计贡献约 90.6% 的组合风险。
- SPCH 与 SPCX 相关系数为 1.00，合计权重 32.73%；从 SPCH 换成 SPCX只能去掉每日重置，不能消除同一 SpaceX 因子的集中。
- 03032、03033、07226 合计权重 24.98%，两两相关系数约 0.989—0.994，名义上三只股票，实质仍是一笔恒科风险。
- 组合虽有 9 个标的，但有效独立持仓仅约 2.09 个，分散化比率只有 1.379。
- 当前平均杠杆因子 1.527，风险保证金占比 15.27%；95% VaR 为 -6.69%，尾部预期损失为 -10.26%。
- 压力测试显示，若 00100 单独下跌 20%，组合预计回撤约 -9.72%。
当前同时存在高 β、高波动、深度回撤和负 Sharpe 四项警报。美股 Sharpe 的回升只是反弹结果，结构性风险仍由 00100 与 SPCH 两点主导。
4. 下周关注
- SPCH：执行减仓；SPCX：只做条件承接
- 触发条件： SPCH 已越过 US$10.50，且美股 β 4.4342、单名集中度远超 35% 上限；不再等待第二档反弹价。
- 仓位影响： 下一可交易美股时段卖出剩余 300 股 SPCH。只有卖腿成交后，SPCX 仍高于 US$152.58 才承接，最多 19 股且不超过 US$2,901；若 SPCX 跌破 US$149.671，取消承接并将资金留在现金。不得把换到 SPCX 当作已经解决集中度。
- 07226 → 03033：恒科再破位就完成 2x 降为 1x
- 触发条件： 恒生科技指数收盘跌破 4,235.93，或 07226 浮亏达到 -43.3%。
- 仓位影响： 全部退出 07226，并同步买入至少 200 股 03033 作为一倍以上承接；卖出腿未成交则买入腿同步取消。恒科收复约 4,969.79 的 200 日线之前，不加回任何 2x 仓位。
- 00100：集中度已经先于价格触发
- 触发条件： 当前风险贡献已达 48.42%，且价格仍低于 20 日线 HK$285.97；若进一步收盘跌破 HK$231.40，进入加速处置。
- 仓位影响： 下周计划应显式开放减仓，先减少现有股数约三分之一；若 HK$231.40 失守，继续分批下调，直至 00100 占港股段不超过 35%。若先收复 HK$285.97，可暂停后续减仓，但仍不得加仓。