2026-W41 组合周复盘
1. 本周净值
按统一的期末减期初口径：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 周初 NAV | $13,771.86 |
| 周末 NAV | $12,968.10 |
| 周度变动 | -$803.76（-5.84%） |
该口径已包含期内任何出入金。分市场看：
- 港股：-$4,512.40 HKD（-6.28%），约贡献本周美元口径损失的七成，是主要拖累。
- 美股：-$227.30（-4.92%），跌幅较小，但 SPCH 的高权重使损失集中。
主要拖累与贡献者
| 标的 | 周初 → 周末市值 | 变动 | 归因 |
|---|---|---|---|
| 00100 | HK$34,188 → HK$29,820 | -HK$4,368 | 几乎解释全部港股损失；10 月 8 日单日下跌 13.74%，仍是解禁供给、高波动与相对弱势叠加的核心风险 |
| 02208 | HK$3,522 → HK$3,312 | -HK$210 | 风电设备继续跑输运营端，趋势尚未修复 |
| SPCH | $3,642 → $3,438 | -$204 | 占美股段绝大部分仓位；周内 SpaceX 冲高后回吐，杠杆层放大波动 |
| RKLX | $182.40 → $161.30 | -$21.10 | 正股继续处于长期趋势下方，2x 衰减与方向损失同时存在 |
| 07226 | HK$18,993.6 → HK$19,051.2 | +HK$57.6 | 周末反弹收复部分前跌幅，但未形成有效正贡献 |
| SPCX / CRCL | — | 小幅净拖累 | SPCX 小幅回落；CRCL 周内基本持平，贡献有限 |
周末的反弹主要集中在 00100 与 07226，但尚不足以抵消周中风险释放。核心问题不是单日反弹失败，而是港股损失高度集中于 00100，美股损失高度集中于 SPCH；两个主要风险簇合计占组合权重约 67.8%。
2. 决策兑现
本周共有 33 条日度决策、3 个独立策略事件。重复出现的减仓或观望要求不另计样本。
| 策略事件 | 触发与执行 | 结果 |
|---|---|---|
| 07226：反弹减 1,500 股 | 10 月 6 日触发站上 HK$2.66，模拟成交价 HK$2.70，模拟投入 HK$4,050 | Win：随后一日标的回报 -1.56%，减仓相对收益 +1.56%；但真实账户未执行 |
| 03033：跌破 HK$4.134 继续观察 | 10 月 5 日触发；按首个可交易价格 HK$4.066 评估 | Win：下一观察日回报 +1.82%；属于保持不加仓的被动决策，真实账户已遵循 |
| RKLX：开盘清仓 10 股 | 10 月 6 日触发，模拟成交价 $19.52，模拟投入 $195.20 | Win：随后一日标的回报 -7.74%，减仓相对收益 +7.74%；但真实账户未执行 |
兑现结论
- 本周已结算的 3 个事件为 3 胜 0 负。
- 其中两个主动减仓事件方向判断均正确，但真实执行率为 0/2；本周预测上的收益没有转化为账户中的实际降风险。
- 唯一真实遵循的是 03033 的“不加仓”判断。这避免了继续复制恒生科技风险，但也意味着 07226 降杠杆方案没有完成。
- 本周最严重的问题不是信号错误，而是执行纪律断层：SPCH、RKLX 等风险规则被反复重提，但没有相应成交落地。
- 30 日口径下，主动事件已知执行率同样为 0%；被动决策执行率为 97.27%。这说明当前系统更擅长表达观点，却缺少主动减仓的执行闭环。
需要强调，上述两个主动事件是按价格路径模拟的结果，不应等同于真实已实现收益；它们衡量的是“如果成交是否正确”。
3. 风险演变
当前风险快照截至 2026-10-08，而周末 NAV 为 2026-10-09，因此以下指标尚未覆盖最后一个交易日的变化。
| 风险指标 | 美股 | 港股 | 组合 |
|---|---|---|---|
| β | 4.3407 | 2.01 | — |
| 30 日年化波动 | 88.13% | 64.86% | 55.78% |
| EWMA 年化波动 | 95.01% | 59.80% | 52.80% |
| 30 日最大回撤 | -12.22% | -25.30% | -19.80% |
| 30 日 Sharpe | 3.2457 | -2.1989 | -0.5779 |
演变判断
- β：仍过高，且没有形成稳定下降趋势。 美股 β 在周内曾由约 4.43 回落至 4.24，随后回升至当前 4.3407，仍显著高于 3.0 上限。根因是 SPCH 约 30.6% 的组合权重和接近完全相关的 SPCX，而非正常分散后的市场暴露。
- Vol：仍处高位。 组合 30 日波动 55.78%，EWMA 波动 52.80%，两者都高于 50% 警戒线；美股波动尤其高，30 日与 EWMA 分别达到 88.13% 和 95.01%。
- Max DD：明显恶化。 组合最大回撤已达 -19.80%，港股单腿达到 -25.30%，分别触发深度回撤警报。港股回撤远超美股，是当前组合级损失的主要来源。
- Sharpe：组合已转负。 港股 Sharpe 为 -2.1989，组合为 -0.5779；美股 Sharpe 虽为正，但主要被 SPCH 近期强势抬高，不能掩盖集中度风险。
- 风险集中度仍为主要矛盾：
- 00100 权重 35.77%，风险份额 47.98%；
- SPCH 权重 30.63%，风险份额 41.92%；
- 两者合计约 89.9% 的风险份额。
- 10% 组合损失的反向压力情景中，SPCH 需下跌约 13.68%、00100 需下跌约 13.41%，距离仅 2.023 个标准差。
结论是：本周虽有反弹，但组合风险并未实质解除。当前首要任务应从“寻找反弹”切换为“降低 00100 与 SPCH 的单名风险集中”，并将港股最大回撤拉回警戒线以内。
4. 下周关注
- 07226｜触发：跌破 HK$2.55
- 不再等待反弹条件；下一可交易时点执行减仓 1,500 股，约占该仓位 20.83%。
- 卖出所得先留现金，只有在 03033 获得可执行批次授权后才同步承接，避免裸买。
- 仓位影响： 港股杠杆敞口预计由约 31% 降至 25%附近，重新接近风控上限；这是当前最明确的机械性降风险动作。
- 00100｜触发：收盘跌破 HK$231.4，且未出现可核实的商业化收入指引
- 下周将持有论点下调为减仓处理，优先降低约 20%—25% 的 00100 仓位；禁止任何补仓。
- 若跌破后继续跑输智谱、02513等同题材标的，应优先执行减仓，而不是等待“超跌修复”。
- 仓位影响： 组合权重可由约 35.8% 降至 28%附近，明显降低第一大风险源；若港股继续走弱，这一动作比等待恒科反弹更具组合层面的不对称收益。
- SPCH｜触发：价格仍低于 $11.60，或 SPCX 同时跌破 $155.09
- 下个可交易时点清掉剩余 300 股 SPCH；该决策此前已多次满足方向条件，不应再以继续等待替代执行。
- SPCX 只有在守住 $155.09 时继续作为 1x 桥持有；若一并跌破，则 SpaceX 簇整体退出，不做部分摊平。
- 仓位影响： 直接移除主要 2x 日内重置层，预计可使美股 β、30 日波动和组合风险份额同步下降；这是本周最清晰的执行缺口。