2026-W42 周复盘
观察窗口：2026-10-11 至 2026-10-18；净值口径截至 2026-10-16。
本周 41 条日度决策合并为 8 个独立策略事件，避免把同一判断的重复提醒计作多次决策。
1. 本周净值
按既定净值口径，期初 NAV 为 12,987.65 美元，期末为 11,475.93 美元，本周净减少 1,511.71 美元，跌幅 11.64%。该口径为期末减期初，已包含期内任何资金流动。
分市场看：
| 市场腿 | 期初 | 期末 | 变化 | 跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 美股 | 4,430.61 美元 | 3,613.10 美元 | -817.51 美元 | -18.45% |
| 港股 | 67,152.20 港元 | 61,702.00 港元 | -5,450.20 港元 | -8.12% |
美股腿贡献了约一半以上的美元口径损失；港股腿则是绝对损失最大的来源。亏损主要集中在 10 月 15 日，10 月 16 日虽有反弹，但不足以修复前几日的跌幅。
主要拖累
- SPCH：约 -732 美元
- 是美股腿约九成的损失来源。
- 航天正股 SPCX 同期下跌，但两倍包装跌得明显更多，体现出每日重置和路径衰减的放大效应。
- 组合风险高度集中在这条腿：SPCH 占美股段绝大部分，也是全组合风险贡献最大的标的之一。
- 00100：-4,466 港元
- 单只约占港股腿当周亏损的八成。
- 10 月 15 日单日下跌 12.1%，直接推动 NAV 创出本周低点。
- 它不仅是港股第一大仓，也是全组合权重最大、风险贡献最高的单一持仓。
- 07226：-547.2 港元
- 恒科两倍腿在 10 月 15 日明显下跌，10 月 16 日反弹仍未回到周初水平。
- 这条风险减仓指令多次触发但没有执行，使两倍下行敞口继续保留到期末。
- RKLX：约 -63 美元
- 绝对金额不大，但两倍 Rocket Lab 腿单日跌幅极高，仍在持续侵蚀组合。
- 10 月 14 日的清仓和换正股方案没有执行，随后标的继续下挫，说明“正确识别风险”没有转化为真实风险下降。
其他变化
- 02208 约 -284 港元、03033 约 -56 港元、03032 约 -12 港元、SPCX 约 -17.8 美元、CRCL 约 -4.4 美元。
- 本周没有形成显著的正贡献者；主要正贡献来自 10 月 16 日的普遍反弹，它只是减轻了亏损，并未扭转周度结果。
- 港股现金减少约 2,004 港元，同时新增约 1,919 港元的 07709 持仓，属于内部资金重新配置，不应与新增外部资金混为一谈。
2. 决策兑现
本周 8 个独立策略事件全部完成评估，结果为 3 胜、5 负，胜率 37.5%。更值得警惕的是：4 个主动交易事件均未按计划执行；已执行的 4 个全部是被动持有或观察事件。也就是说，本周不是“执行后判断错误”，而是主动减风险指令没有落地。
| 策略事件 | 触发与执行 | 结算 | 复盘 |
|---|---|---|---|
| SPCH 持有观察 | 评估已触发；实际继续持有 | Loss，-10.02% | 持有的判断被明显破坏。该腿的高集中度和两倍衰减使“没有立即交易”付出了较大代价。 |
| 07226 清仓换 03033 | 开盘条件触发；若按模拟开盘价 2.694 港元可完成卖出，但未实际执行 | 假设执行：Win，+4.23%，约 820.8 港元 | 这是正确的风险动作：卖在两倍腿继续下破之前。虽然模拟盈利且账户减险，但真实仓位未变，不能把纸面胜利算作已兑现收益。 |
| 03033 配对买入 | 依赖 07226 卖出触发；未执行 | Loss，-2.36% | 配对关系处理正确，失败点在于上游卖出腿没有成交，使减仓方案整体落空。 |
| 07226 继续持有 | 失效观察条件触发；实际继续持有 | Loss，-0.98% | 再次验证：恒科仍未收复 200 日线时，两倍敞口没有必要因重复提醒而长期保留。 |
| 03033 持有观察 | 评估已触发；实际未变 | Win，+0.64% | 一倍产品相对两倍壳更稳健，但仍属于被动持有，贡献有限。 |
| RKLX 清仓并换入 RKLB | 开盘条件触发；两只腿均未执行 | RKLB 买入假设执行：Loss，-12.04%；清仓 RKLX 本身仍有助于止损 | 换正股的想法能消除衰减，却无法消除方向风险；清仓腿未执行才是主要问题。10 月 15 日 RKLX 大跌证明不能只做配对买入而忽略卖腿。 |
| 03033 独立持有观察 | 评估已触发；实际未变 | Loss，-1.87% | 同一恒科敞口再次重复评估。该问题应按整段指数敞口管理，而不是逐只 ETF 分别等待。 |
| RKLX 清仓 | 开盘条件触发；若按模拟开盘价 13.56 美元可完成，但未执行 | 假设执行：Win，+23.30%，约 31.6 美元 | 这是本周最明确的机会成本：风控减仓判断正确且模拟贡献为正，实际账户却继续持有两倍腿，随后损失进一步扩大。 |
兑现层面的结论
- 决策判断：两次清仓型风险事件 07226、RKLX 均模拟盈利，说明识别杠杆尾部风险的能力没有问题。
- 真实执行：主动交易没有任何一次落地，组合因此完整承受了被动持有周。
- 重复提醒：07226、RKLX、03033、00100、SPCH 均出现多日重复调整。重复本身不应增加样本，但能够持续存在说明缺少强制结案机制。
- 主要问题：不是没有正确观点，而是风险义务没有落地。对于已经有明确失效条件、负期望被动持有持续恶化的仓位，应把“继续观察”改为明确的执行期限或风险例外。
3. 风险演变
当前风险数据截至 2026-10-16。本 bundle 没有提供上一周同口径风险快照，因此不能严谨计算 β、波动率、最大回撤和 Sharpe 的周环比方向；以下是当前水平及组合状态，不能冒充趋势变化。
| 范围 | 市场 β | 30 日年化 Vol | EWMA Vol | 30 日 Max DD | 30 日 Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|
| 美股 | 5.0068 | 97.01% | 95.93% | -25.50% | 0.7377 |
| 港股 | 2.4862 | 67.06% | 66.37% | -38.06% | -5.2177 |
| 组合 | — | 59.07% | 61.10% | -29.26% | -4.53 |
当前风险解读
- 美股 β 达到 5.01，组合对单一股票方向高度敏感。
- 美股 30 日波动率接近 100%，远高于组合层面 59.1%的波动率。
- 虽然美股 Sharpe 仍为正，但这一正值不能掩盖集中度问题；收益主要来自少数标的，而下行路径高度不稳定。
- 港股是当前亏损质量最差的一条腿。
- β 为 2.49，最大回撤达到 -38.06%，Sharpe 为 -5.22。
- 恒科相关产品和 00100 合计占据绝大部分风险，港股表面上是多只持仓，实际上仍是高相关的集中押注。
- 组合层面已经处于高波动、深回撤、负风险调整收益状态。
- Vol 59.07% 高于 50%警戒水平。
- Max DD -29.26% 已明显超过 -10%风险警戒。
- Sharpe -4.53 显示当前收益无法补偿下行风险。
- 95%尾部损失为 -8.41%，说明在正常波动之外仍存在显著跳跌风险。
- 风险贡献高度集中于两只持仓。
- 00100：组合权重 32.85%，风险贡献 43.94%。
- SPCH：组合权重 29.33%，风险贡献 43.64%。
- 两者合计贡献约 87.6%的组合风险，同时两组高相关仓位——SPCH/SPCX 与 07226/03033/03032——进一步削弱名义分散效果。
- 分散化不足。
- 有效持仓数仅 3.95，有效 β 暴露仅 2.06，分散化比率 1.40。
- 组合平均杠杆倍数 1.5375，估算保证金风险占比 15.38%。
- 若 00100 再单独下跌 20%，模型估算组合仍可能受到约 9.27% 的联动损失，尚未计入市场同时下跌的完整情景。
本周 NAV 下跌 11.64%，说明压力仍在释放；但在没有前一周风险指标序列的情况下，不能断言上述统计量具体上升了多少。当前最重要的风险演变方向是：持仓名义数量不少，但风险越来越集中于 00100、SPCH 和恒科两倍敞口。
4. 下周关注
1. SPCH：把 8.22 美元作为硬风控触发，10.50 美元作为反弹减仓触发
- 若价格跌至或低于 8.22 美元：关闭整条两倍腿，SPCH 仓位降为 0，不再等待正股反弹，也不把 SPCX 正股与其绑定持有。
- 若反弹至或高于 10.50 美元：至少减持 90 股，将两倍包装仓位由 300 股降至约 210 股；不再允许触发位继续上移。
- 目的：其当前风险贡献约 43.6%，这是组合风险下降最直接的杠杆点。
2. 07226：下一可交易时点完成 2x→1x，不再重复等待反弹
- 触发条件：07226 仍可交易即触发，不需要等待价格条件。
- 仓位影响：卖出全部 7,200 股；配对买入 03033 最多 2,400 股，并将超出现金约束的部分保留为港币现金。
- 若恒科跌破约 4,051：暂不执行 03033 配对买入，先对 07226、03033、03032 整段恒科敞口进行统一减仓。
- 目的：消除两倍壳的每日衰减和跳跌放大，而不是把方向判断继续包装成“等待更好价格”。
3. 00100：利用反弹完成第一档去集中化，不补仓
- 触发条件：收盘站上 197.9 港元，并在该价位上方稳定三个交易日；触及时减持 40 股。
- 仓位影响：持仓由约 140 股降至约 100 股，剩余仓位继续观察能否收复 245.98 港元附近的 20 日线。
- 若重新跌回 197.9 港元下方：取消任何加仓计划，保留现有减仓决策，不以“南向资金仍在流入”作为拒绝执行减仓的理由。
- 目的：降低全组合最大单一风险源。00100 当前贡献约 43.9%的组合风险，即使继续保留 AI 仓位，也必须先把风险权重从绝对集中降到可管理区间。