2026-W43 组合周复盘（2026-10-18—2026-10-25）
数据边界：净值观测为 10 月 19 日至 10 月 23 日；风险快照截至 10 月 22 日，未覆盖 10 月 23 日反弹。缺少可比的上周风险快照，因此 β、最大回撤和夏普的周环比变化只能做方向判断，不能给出可靠数值差。
1. 本周净值
按“期末减期初、包含期内出入金”的指定口径：
- 周初 NAV：US$11,644.91
- 周末 NAV：US$11,270.22
- 本周涨跌：-US$374.69（-3.22%）
主要贡献与拖累
| 地区/头寸 | 周初 | 周末 | 贡献 |
|---|---|---|---|
| 美股腿 | US$3,782.98 | US$3,627.34 | -US$155.64（-4.11%） |
| 港股腿 | HK$61,702.00 | HK$59,975.20 | -HK$1,726.80（-2.80%） |
美股腿：SPCH 是主要拖累。
- SPCH：US$2,913 → US$2,754，净拖累 US$159。周内虽然出现大幅反弹，但随后回吐，路径损失明显。
- SPCX：US$150.19 → US$147.49，拖累 US$2.70。
- CRCL：US$165.86 → US$171.82，贡献 US$5.96。
- RKLX：US$92.30 → US$92.40，基本持平，贡献 US$0.10。
因此，美股腿的损失几乎全部由 SPCH 的单一仓位及两倍产品路径损耗造成，CRCL 的修复不足以抵消。
港股腿：07226 是核心拖累，00100 是最大对冲。
- 07226：HK$18,273.60 → HK$16,171.20，拖累 HK$2,102.40。它不仅是绝对亏损最大的仓位，亏损额也超过港股腿的净亏损，说明其他仓位合计提供了约 HK$376 的正贡献。
- 03033：HK$4,028 → HK$3,798，拖累 HK$230。
- 02208：拖累 HK$64。
- 07709：拖累 HK$54。
- 03032：拖累 HK$46.40。
- 00100：HK$25,494 → HK$26,264，贡献 HK$770，主要来自 10 月 23 日的反弹，但仍不足以扭转 07226 的拖累。
本周结论： 净值损失的核心不是现金或汇率，而是两条高相关且高权重的杠杆/单名风险：
- 美股由 SPCH 主导；
- 港股由 07226 主导；
- 00100 的反弹改善了结果，但其 30.1% 的组合权重和 37.9% 的风险贡献仍然过高。
2. 决策兑现
本周共 4 个计划交易日、41 条计划决策。按策略事件去重后，已结算样本只有 5 个；每日重复提醒没有作为独立样本计数。
| 策略事件 | 触发状态 | 实际执行 | 兑现结果 |
|---|---|---|---|
| 10-19 退出 RKLX 全部两倍仓位 | 已触发，条件为 10 月 19 日开盘执行 | 未执行；周末仍持有 RKLX | 条件评估为胜，下一交易日收益 +5.53%；但账户未真正减仓，不能算已实现收益 |
| RKLX 换 1x RKLB：买入 1 股 | 与退出腿同组，已触发 | 未执行 | 条件评估为负，下一交易日 -2.64%；因此避免了一笔实际亏损 |
| SPCH 维持仓位、继续无限子弹流策略 | 10 月 19—20 日重复提醒合并为一个持续事件 | 已按计划维持，未作主动卖出 | 胜，评估收益 +8.36% |
| 07709 持有 100 股、不追加 | 10 月 20 日观察事件已触发 | 已按计划维持 | 胜，评估收益 +15.75% |
| 03033 持有 1000 股、不追加 | 10 月 20 日观察事件已触发 | 已按计划维持 | 负，评估收益 -1.95% |
已结算合计：3 胜 2 负。 但必须区分模拟判定和真实账户结果：
- 两个主动动作（RKLX 退出、RKLB 换仓）实际执行率是 0/2。
- 三个被动维持事件为 2 胜 1 负。
- 因此，本周真正兑现的有效结果主要来自“少做错误动作”和“维持小仓”，而不是主动减仓已经落地。
另外两笔重要动作尚不能计入胜负：
- 07226 退出 7,200 股并换入 4,400 股 03033：10 月 22 日计划条件已给出，但周末持仓仍显示未完成换仓，也没有结算结果。
- 00100 反弹减仓 60 股：缺少明确成交与结算证据，不能因价格反弹就视作已经执行。
过去 30 日的动作族数据也支持“少加、坚决减风险”：减仓/退出 6 个已结算事件中 5 胜，平均收益 +7.81%；条件加仓 4 次全负，平均 -4.15%；维持观察 18 次仅 4 次为正。反弹减仓虽然命中率不低，但平均收益仍为负，当前应主要依据集中度风险执行，而不是依据方向预测。
3. 风险演变
当前风险快照（截至 2026-10-22）
| 组合 | β | 30 日年化波动率 | EWMA 波动率 | 30 日最大回撤 | 30 日夏普 | 95% 预期短缺 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美股腿 | 5.0446（对标普） | 95.99% | 102.50% | -28.54% | +1.0742 | -7.81% |
| 港股腿 | 2.5789（对恒指） | 66.70% | 62.52% | -38.52% | -5.8230 | -9.17% |
| 组合 | — | 60.68% | 59.52% | -25.98% | -3.3331 | -8.16% |
风险怎么走
- β 仍在极端高位。 美股腿对标普的 β 达 5.04，港股腿对恒指也有 2.58。当前组合的主要问题不是分散，而是单一因子和杠杆暴露造成的非线性放大。
- 美股近期波动在升温。 EWMA 波动率 102.50%，高于 30 日波动率 95.99%。美股夏普已转正至 +1.07，主要受近期 SPCX/SPCH 急涨影响，但这更像反弹修复，不能据此认定风险已经解除。
- 港股风险明显恶化后仅部分修复。 本周市场状态由 amber 转向 trending-down；07226 浮亏从周初约 -38.4% 扩大至 10 月 22 日约 -47.6%，周末仍约 -45.5%。港股最大回撤 -38.52%、夏普 -5.823，均显著弱于美股。
- 组合层面仍是高波动、深度回撤、负夏普。 组合波动率 60.68% 明显高于 50% 警戒线，最大回撤 -25.98%，夏普 -3.3331。组合近期 EWMA 波动率略低于 30 日波动率，说明最新交易有所降温，但远未恢复正常。
- 缺少上一期风险快照，因此 β、最大回撤和夏普的精确周环比方向无法可靠量化；上述判断主要依据本周市场状态、仓位损益路径及当前风险读数。
集中度比表面权重更危险
- SPCH：权重 31.91%，风险贡献 49.37%
- 00100：权重 30.10%，风险贡献 37.89%
- 两者合计贡献约 87.26% 的组合风险。
- 07226 权重仍有 21.63%；恒科相关的 03032、03033、07226 合计权重约 27.53%。
- 组合有效下注数仅 2.30，分散化比率 1.479；平均杠杆系数 1.5695，杠杆保证金风险约 15.69%。
因此，当前最需要的不是增加新的小仓摊薄成本，而是降低 SPCH 和 00100 的风险超权，并处理仍在持续付衰减的 07226。
4. 下周关注
- SPCH / SPCX：停止摊本，触发即实质减仓
- 触发条件： SPCH 单日跌幅达到或超过 -15%，或 SPCX 正股周跌幅达到或超过 -25%。
- 仓位影响： 触发后取消无限子弹流，先卖出现有 300 股 SPCH 中至少 75 股（25%），把 SPCH 的组合权重从约 31.9% 压向 24% 左右。若尚未触发，也暂停新增，直至 SpaceX 一手报告完成现金流与资本效率复核。
- 07226 → 03033：落实同因子降杠杆
- 触发条件： 先核对 10 月 22 日换仓是否真实执行；若 07226 仍持有 7,200 股，且恒生科技指数再次跌破 4,026.9，重新提交并执行降杠杆。
- 仓位影响： 全数退出 7,200 股 07226，按处方买入最多 4,400 股 03033；总风险敞口原则上不扩大，但杠杆层级由 2x 降至 1x，停止每日重置损耗。即使恒科收复 4,879.7，也不自动恢复 2x，必须重新满足趋势和波动条件。
- 00100：反弹减仓，优先处理单名风险超权
- 触发条件： 盘中重新站上 HK$171.90，且订单状态确认尚未成交。
- 仓位影响： 卖出 60 股，将 00100 的现有单名仓位削减约一半，使其约占组合 30.1% 的权重和 37.9% 的风险贡献显著下降。若反弹未触发，不追加；成交状态必须先核对，不能把重复计划当作已经执行。