1. 本周净值
口径：2026-10-26 至 2026-10-30，期末 NAV 减期初 NAV，已包含期内任何出入金。
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 周初 NAV | US$11,003.05 |
| 周末 NAV | US$10,177.60 |
| 本周涨跌 | -US$825.45（-7.5%） |
主要拖累
按持仓市值变化、并以周末汇率近似折算：
-
SPCH：约 -US$495，贡献约 60% 的本周亏损
市值由 US$2,772 降至 US$2,277，约跌 17.9%。这是美股腿的主要亏损来源，也解释了为什么美股资产明显弱于港股资产。 -
00100 MINIMAX-W：-HK$1,792，约 -US$228
市值由 HK$24,374 降至 HK$22,582，约跌 7.4%；按权重和风险贡献计算，是港股最大的绝对拖累。 -
07226：-HK$820.8，约 -US$105
2 倍恒科仓位继续承压，市值由 HK$16,012.8 降至 HK$15,192，约跌 5.1%。与此同时，03033、03032也分别小幅回落，恒科相关仓位形成同向拖累。 -
其他拖累包括 CRCL（-US$14）、SPCX（-US$13.15）、03033（约 -US$11）及 03032、02208的小幅下跌。
主要贡献与结构
- 07709 是本周主要正贡献，市值增加 HK$350，折合约 +US$44.6，但不足以抵消前三项拖累。
- RKLX 小幅上涨 US$2.7，未能对 SPCH 的损失形成实质对冲。
- 分市场看：
- 美股腿：-US$519.45（-14.29%），约占组合本周损失的 62.9%；
- 港股腿：-HK$2,380.4（-4.12%），折合约 -US$303.4，约占 36.8%；
- 其余为汇率及资金流口径的少量差异。
本周的核心问题不是港股科技仓位的小幅调整，而是 SPCH的大额回撤叠加00100、07226的持续亏损；而针对SPCH和RKLX的主动风控交易均未实际执行。
2. 决策兑现
本周53条日度决策经结算归并为8个判断，再按同一标的和行动链合并为4条策略事件，避免把每日重复提醒当成独立样本。
| 归并后的策略事件 | 触发与执行 | 兑现结果 |
|---|---|---|
| RKLX → RKLB降杠杆配对 | 10月26日卖出10股RKLX、买入1股RKLB的条件均触发，但两腿都没有成交；10月27日继续持有的决定已执行 | 卖出腿模拟 -12.23%，约 -US$12.56；买入腿模拟 +5.94%，约 +US$3.30，配对净模拟约 -US$9.26。10月27日继续持有判断随后为 +16.17%。整体胜负混合，但最关键的降杠杆动作没有落地 |
| SPCH减仓/持有链 | 10月26日持有已执行；10月27日“价格高于US$9.60减200股”触发，但未成交；10月28日继续持有已执行 | 首次持有判断 +2.53%；未执行的减仓动作模拟 +7.50%、约 +US$144；最后一次持有判断 -4.91%。归并后仍是胜负混合，实际结果是错过了一次降低杠杆风险的机会 |
| 07226杠杆硬止损观察 | 10月26日继续持有并已执行 | -3.73%，说明等待US$2.156或事件确认没有保护组合 |
| 03033核心仓位观察 | 10月26日不加仓、保留现有份额，已执行 | -1.69%；方向判断未获得短期收益，但避免了在趋势仍关闭时继续增加恒科 beta |
执行层面的核心问题
本周8个结算判断表面上是4胜4负，但合并重复行动后：
- 3个主动交易条件全部触发，实际成交为0：卖出RKLX、买入RKLB、减仓SPCH；
- 5个持有/观望决定全部执行；
- 近30日数据呈现同样的断层：主动交易44条，跟随 0条，其中26条明确未跟随、18条状态未知；被动持有124条，跟随111条。
因此，本周不是“判断完全失效”，而是 主动风险动作没有进入账户。尤其是：
- SPCH减仓条件触发但未执行，随后该腿继续回撤；
- RKLX卖出及RKLB配对买入均未执行，配对模拟结果也略为负数；
- 07226在明确硬止损条件附近持续等待，最终继续录得负收益。
近30日统计还显示：减仓类动作胜率较高，但样本只有6个且置信区间仍跨零；“等待持有”22个事件胜率仅22.7%、平均收益为负。当前校准结果没有支持新的方向性加仓，因此下周应优先落实已有硬风险触发，而不是扩大新仓位。
3. 风险演变
当前风险指标
| 组合 | Beta | 30日年化波动率 | EWMA波动率 | 30日最大回撤 | 30日 Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|
| 美股腿 | 6.0899（对SPX） | 103.54% | 105.95% | -31.24% | -1.1410 |
| 港股腿 | 2.6848（对HSI） | 76.44% | 76.73% | -37.52% | -2.7289 |
| 组合整体 | 未提供单一Beta；有效 bet 为 2.02 | 68.82% | 71.04% | -31.16% | -3.1684 |
现有数据没有提供上周末的完整风险快照，因此除美股Beta外，不能严谨计算波动率、最大回撤和Sharpe的周环比数值。可以确认的方向是：
- Beta没有改善：10月26日计划引用的美股Beta为6.07，当前升至6.0899，继续高于6.0上限；
- 波动率仍处高位：组合30日波动率68.82%，EWMA为71.04%，明显高于50%的警戒线；
- 回撤仍深：组合最大回撤-31.16%，港股腿更深至-37.52%；
- 风险调整收益明显为负：组合Sharpe为-3.1684，港股腿为-2.7289；
- 本周NAV下跌7.5%，同时主动降杠杆动作没有执行，说明组合尚未出现实质性的风险解除。
风险集中度
| 持仓 | 组合权重 | 风险份额 | 判断 |
|---|---|---|---|
| SPCH | 28.4% | 44.0% | 最大风险贡献者；风险份额比权重高15.6个百分点 |
| 00100 | 32.6% | 40.5% | 最大权重和第二大风险贡献者 |
| 07226 | 20.9% | 7.6% | 权重高，但自身风险份额相对较低 |
SPCH与00100合计贡献约 84.5%的组合风险。此外，恒科仓位之间相关性极高：
- 03032与07226相关系数 0.994；
- 03033与07226相关系数 0.992；
- 03032、03033、07226合计权重约27%，实际上是同一风险因子；
- SPCH与SPCX相关性为1.0，合计权重约30%。
组合平均杠杆因子为 1.5409，估算保证金风险为 15.41%。95% VaR为-6.55%，95%预期短缺为-9.06%。压力测试显示，若00100单独下跌20%，组合收益约为 -9.92%；达到组合-10%损失的反向压力情景中，最大移动者仍是SPCH，隐含约-15.51%。
4. 下周关注
- SPCH：落实减仓，不再把主动风险动作停在“已触发”
- 触发条件： SPCX收盘低于140.66（10月30日已收于134.69，条件已满足），或SPCH反弹高于US$9.60；同时SPCH风险份额44.0%仍远高于40%的风险预算。
- 仓位影响： 在完成策略升级或风险授权后，下一可交易时点减仓200股，300股降至100股，所得转入现金；不再加仓或把资金转入SPCX。
- 若没有反弹，条件已经失效，不能继续以“等待US$9.60”为理由无限期持有全部300股。
- 07226：跌破US$2.156后不再重复等待
- 触发条件： 07226收盘低于US$2.156；该条件在10月30日已经触发。
- 仓位影响： 先减半，约8,000股降至不超过4,000股，释放资金留在港股现金；卖出所得不轮换至03032或03033，因为两者与07226相关性接近1。
- 在恒科重新收复200日线4,862.71且波动条件改善前，不恢复原有杠杆敞口。
- 00100：按单名风险预算主动降集中度
- 触发条件： 00100组合权重维持或升破32%，且风险份额维持或升破40%；当前分别为32.6%和40.5%，条件已经满足。
- 仓位影响： 减仓约 25% 并保留为现金，使单名权重在其他仓位不变时回落至约24%—25%；在权重回到30%以下、风险份额回到35%以下前停止补仓。
- 这是当前港股最大的净值拖累之一，也是“00100下跌20%可令组合损失约9.92%”压力情景的主要来源；处理时应优先于继续增加恒科或半导体相关敞口。